國(guó)金證券股份有限公司陳傳紅近期對(duì)比亞迪(002594)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《22年比亞迪財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：營(yíng)收利潤(rùn)同比大增，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)比亞迪給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為247.9元。

比亞迪(002594)

(資料圖)

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

3月28日，比亞迪公布22年年度報(bào)告，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻外部環(huán)境及超預(yù)期因素沖擊，公司仍實(shí)現(xiàn)銷量與業(yè)績(jī)的同比大增：1）22年?duì)I業(yè)收入4240.61億元，同比+96.2%。歸母凈利潤(rùn)166.22億元，同比+445.86%；扣非歸母凈利156.38億元，同比+1146.42%。2）22Q4營(yíng)收1563.73億，同/環(huán)比+120.4%/+33.6%。歸母凈利73.11億元，同/環(huán)比+1114.3%/+27.9%；汽車業(yè)務(wù)利潤(rùn)約69.01億?？鄯菤w母凈利72.7億元，同/環(huán)比+1875.3%/+36.3%。

經(jīng)營(yíng)分析

1）公司22年累計(jì)銷量186.85w輛(純電/插混:91.1w/94.6w)，同比+152.5%；預(yù)計(jì)23-25年銷量310/400/500萬(wàn)輛，同比增速+65.9%/+29.0%/+25%。

2）22Q4乘用車銷量68.36w輛，環(huán)比+26.8%。ASP17.61萬(wàn)元，較22Q3+0.86萬(wàn)元，單車凈利1.01w元，較22Q3小幅提升。

3）公司海外市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)，22年海外出口55,916臺(tái)，同比307.2%。預(yù)計(jì)23/24年，乘用車海外出口30w/60w/90w,同比增速+436.5%/+100.0%/+50%。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

公司23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)297.6/434.7/632.0億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24/16/11倍。23年公司高端車持續(xù)放量、海外市場(chǎng)加速拓展、智能化厚積薄發(fā)，“量、價(jià)、智”三箭齊發(fā)，建議持續(xù)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示

電車銷量不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投(601066)證券陳懷山研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為68.34%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利165億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為43.21。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有32家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)25家，增持評(píng)級(jí)6家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為368.79。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，比亞迪（002594）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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