山西證券股份有限公司楊晶晶,王志杰近期對科德數(shù)控進行研究并發(fā)布了研究報告《22Q4受疫情影響收入延遲確認，產(chǎn)能釋放有望提升業(yè)績增速》，本報告對科德數(shù)控給出增持評級，當(dāng)前股價為84.53元。

科德數(shù)控(688305)

事件描述

【資料圖】

公司披露2022年度業(yè)績快報，報告期內(nèi)，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入3.15億元，同比增長24.39%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤6039.46萬元，同比下降17.12%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3875.63萬元，同比增長47.28%?；久抗墒找?.66元，同比減少29.99%。業(yè)績略低于預(yù)期。

事件點評

報告期內(nèi)，公司在航空航天領(lǐng)域做深、做強的基礎(chǔ)上，開拓完善其他工業(yè)領(lǐng)域，在海外訂單、能源、刀具、汽車、高校等領(lǐng)域取得新的進展。預(yù)計22Q4營收同比增長16%。報告期內(nèi)，公司依托全產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢，努力開拓市場，提高產(chǎn)能，訂單量持續(xù)增加，全年營收保持了穩(wěn)定增長態(tài)勢。根據(jù)業(yè)績快報，我們測算公司2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入1.08億元，同比增長16.13%，一方面，年末因疫情等原因，公司整機發(fā)貨及驗收受到延遲影響，導(dǎo)致Q4單季度營收增速相對上年同期下降2.63個百分點，另一方面，疫情影響在年末明顯緩解，Q4單季度營收環(huán)比Q3增長63.64%。

受上年同期非經(jīng)常損益基數(shù)偏高的影響，公司全年凈利潤同比下降17%，預(yù)計22Q4凈利潤同比增長3%，扣非后凈利潤同比下降1%。報告期內(nèi)，公司歸母凈利潤同比減少17.12%、基本每股收益較同比減少29.99%，主要系上年同期收到政府部門的上市補貼2,101.52萬元，收到財政撥付的國家重大科技專項的后補助資金1,173.04萬元，均增加了當(dāng)年的非經(jīng)常性收益。公司2022年非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額約為2,163.83萬元，公司上年同期非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額為4,655.19萬元。同時公司在2022年以簡易程序向特定對象發(fā)行股票募集資金導(dǎo)致股本增加，故本期基本每股收益被攤薄。根據(jù)業(yè)績快報，我們測算公司2022Q4實現(xiàn)歸母凈利潤2705.07萬元，同比增長3.10%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1794.57萬元，同比減少1.18%。

公司應(yīng)用募集資金全力解決產(chǎn)能擴張問題，預(yù)估下半年產(chǎn)能明顯釋放，屆時可支持年產(chǎn)1000臺五軸機床產(chǎn)量。2月4日，公司發(fā)布2023年定增預(yù)案，擬募集資金總額不超過6億元，用于五軸聯(lián)動數(shù)控機床智能制造項目、系列化五軸臥式加工中心智能制造產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目、高端機床核心功能部件及創(chuàng)新設(shè)備智能制造中心建設(shè)項目等。2022上半年，公司陸續(xù)采購臥加柔性制造線、龍門生產(chǎn)線，自制五軸加工中心、外購加工設(shè)備用于加強功能部件機加能力。功能部件的機加能力提升以后，可以提高裝配環(huán)節(jié)的作業(yè)效率，同時為裝配一致性提供保障。預(yù)估隨著新購置三條產(chǎn)線的逐步落地及調(diào)試完善，能夠支撐千臺產(chǎn)量，2023下半年機加產(chǎn)線將投入使用，產(chǎn)能釋放會有明顯的提升。同時，公司會貼近市場需求，豐富產(chǎn)品布局，滿足客戶生產(chǎn)需求。

受益于銷售單價和毛利率較高的大型機銷售占比增加，預(yù)計公司盈利能力將有所提升。根據(jù)公司2022年12月5日-15日投資者關(guān)系活動記錄表，截至2022年9月末，公司在手訂單的整機平均單價約為240萬元/臺，相對2021年末的均價185萬元/臺上浮約30%。公司在手訂單中大型設(shè)備占比較高，隨著毛利率較高的大型機訂單陸續(xù)實現(xiàn)銷售，公司綜合毛利率有望回升。

投資建議

考慮到公司設(shè)備驗收交付、收入確認受疫情的短期影響較大，因此小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年分別實現(xiàn)營收3.2、4.7、7.1億元（調(diào)整前為3.7、5.7、7.8億元），同比增長24.4%、49.3%、51.4%；實現(xiàn)凈利潤0.6、0.9、1.5億元（調(diào)整前為0.8、1.2、1.6億元），同比增長-17.1%、54.1%、56.0%；對應(yīng)EPS分別為0.7、1.0、1.6元，以2月27日收盤價83.9元計算，對應(yīng)PE分別為129.5、84.0、53.9倍，維持“增持-A”評級。

風(fēng)險提示

下游行業(yè)增長不及預(yù)期的風(fēng)險；客戶集中的風(fēng)險；非航空航天領(lǐng)域拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；存貨跌價風(fēng)險；應(yīng)收賬款余額增加導(dǎo)致的壞賬風(fēng)險；核心技術(shù)泄密與人員流失風(fēng)險；新冠疫情影響的風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司郭威秀研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達90.58%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.07億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為72.96。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為122.71。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，科德數(shù)控（688305）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/營收率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標1星，好價格指標1星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關(guān)鍵詞： 同比增長 同比減少 上年同期