一、A股再現(xiàn)天價離婚案，老板娘套現(xiàn)公告鬧“烏龍”

近期A股再現(xiàn)天價離婚案，主人公分別是“夫妻店”賽騰股份(603283)的創(chuàng)始人孫豐和曾慧，并且爆發(fā)了一場老板娘套現(xiàn)公告鬧“烏龍”的事件。按照法院判決，股權(quán)分割后，老板娘曾慧持股比例為22.93%，如果按照簽署日股價計算的話，市值接近14億元。

(資料圖)

就在離婚事件爆出前后，賽騰股份管理層大換血，控股股東質(zhì)押爆倉。根據(jù)2021年報披露，董監(jiān)高當(dāng)中近一半離任，核心技術(shù)人員等都出現(xiàn)了較大職位調(diào)整。而控股股東孫豐這邊，同樣遇到麻煩，因質(zhì)押回購交易涉及違約，孫豐兩次被動減持。

更令股民大跌眼鏡的是，離婚案剛判2個月，拿了13億“分手費”的老板娘就迫不及待擬首筆套現(xiàn)，并且又在公告時鬧出匪夷所思的“烏龍”事件。

2月15日下午，賽騰股份發(fā)布了曾慧的減持公告，不過減持公告竟出現(xiàn)明顯低級差錯，曾慧大宗交易減持截至?xí)r間居然整整提前了2年。賽騰股份也算知錯能改，2月16日下午急忙發(fā)布更正公告。

圖：蘇州賽騰股份股東減持股份計劃公告

更正公告稱，賽騰股份于2023年2月15日發(fā)布的《股東減持股份計劃公告》（公告編號：2023-014）。因工作人員疏忽，公告中大宗交易減持期間出現(xiàn)筆誤，2023/2/21~2023/8/20錯寫成2023/2/21~2021/8/20，除上述內(nèi)容更正外，原公告其他內(nèi)容不變，由此給投資者造成的不便公司深表歉意。

值得一提的是，近年來，上市公司公告“烏龍”事件不在少數(shù)，有的甚至令人噴飯滿案。和而泰(002402)將“臨時股東大會”寫成“臨死股東大會”；格力電器(000651)公告中出現(xiàn)了“張偉，男，1976年畜生”的字樣；菲利華(300395)年報公告中“萬元”變“億元”，公司董監(jiān)高個個身價幾十億甚至超百億，類似案列，不勝枚舉。

為何層層審核的信息披露還會出現(xiàn)這種低級錯誤？，雖然公告稱“錯誤是因工作人員疏忽、出現(xiàn)筆誤”，但是上市公司公告作為企業(yè)對外傳遞信息的重要文書，理應(yīng)審慎嚴(yán)謹(jǐn)，類似賽騰股份的信披誤導(dǎo)、錯漏、失準(zhǔn)，不但損害公司形象，而且會影響中小股東的合法權(quán)益。

二、業(yè)績依賴“果鏈”問題不少，靠并購擠進(jìn)半導(dǎo)體檢測賽道

老板婚變、股民買單的情況在A股并不鮮見，本次賽騰股份在婚變之外，再添烏龍公告，股民難免神經(jīng)緊繃。不過，根據(jù)賽騰股份基本面情況，比如高度依賴蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、增收不增利等痼疾，同樣牽動股民神經(jīng)，制約業(yè)績進(jìn)一步表現(xiàn)。

賽騰專注于自動化設(shè)備領(lǐng)域，2019年，公司先后并購汽車行業(yè)智能裝備供應(yīng)商菱歐科技和集成電路行業(yè)晶圓檢測設(shè)備供應(yīng)商日本optima株式會社，進(jìn)而實現(xiàn)在新能源汽車和半導(dǎo)體等領(lǐng)域的布局。

從營收結(jié)構(gòu)來看，賽騰股份正處于新舊動能磨合期，消費電子業(yè)務(wù)依然肩扛營收大旗，但是貢獻(xiàn)逐漸下滑，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)放量向上，又暫時難以擔(dān)當(dāng)大任。2021年消費電子業(yè)務(wù)營收占比為81%，新能源汽車和半導(dǎo)體領(lǐng)域分別貢獻(xiàn)9%左右的營收。從毛利率來看，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)毛利率較高，為44.7%，其次為營收占比最大的消費電子，但是毛利率過低，拖累了綜合毛利率表現(xiàn)。

來源：和訊上市公司研究部

賽騰早年抱上蘋果公司大腿，作為果鏈合作廠商，歷史業(yè)績高度依賴“果鏈”客戶。2017年至2021年，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈客戶營收占比均超過50%。2018年開始前五大客戶營收占比出現(xiàn)下滑，下游集中度有所降低。

由于客戶端高度依賴蘋果公司及其產(chǎn)業(yè)鏈廠商，從現(xiàn)金循環(huán)周期來看，資金運營效率較低，議價能力明顯不足。毛利率更能說明問題，整體呈下滑趨勢，尤其是在2019、2020年，而近兩年有所回升。

結(jié)合境內(nèi)外收入占比來看，2018年開始境內(nèi)收入占比大幅提升，2021年境內(nèi)收入占比為59.7%，蘋果公司的營收占比出現(xiàn)了明顯下滑，而公司對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈依賴度較高，如果消費電子長期持續(xù)低迷，非常不利于營收規(guī)模的擴(kuò)大，增長勢頭乏力，半導(dǎo)體檢測業(yè)務(wù)能否撐起新增長曲線？

前道檢測設(shè)備又稱為過程控制（Process Control）設(shè)備，晶圓制造過程中，需要對晶圓進(jìn)行光學(xué)缺陷檢測，這一領(lǐng)域技術(shù)壁壘較高，并且長期積累的BUG庫可以培育核心競爭力，與近期火爆的ChatGPT類似，基于海量數(shù)據(jù)(603138)的反復(fù)訓(xùn)練是AI大模型走向更為成熟、安全、可靠的必經(jīng)之路。

檢測得越多、發(fā)現(xiàn)BUG越多，經(jīng)驗和解決方案也就越豐富，如此一來，新公司往往在老玩家面前不堪一擊。晶圓加工設(shè)備是半導(dǎo)體設(shè)備中的大盤，量/檢測設(shè)備在晶圓加工設(shè)備中價值量約占11%排名第四，僅次于三大核心設(shè)備薄膜沉積、光刻和刻蝕。

來源：和訊上市公司研究部

全球半導(dǎo)體檢測和量測設(shè)備市場呈現(xiàn)國外設(shè)備企業(yè)壟斷的格局，主要檢測和量測設(shè)備企業(yè)包括科磊半導(dǎo)體（KLA）、應(yīng)用材料、日立等。全球前五大公司合計市場份額占比超過了82.4%，均來自美國和日本。

目前國內(nèi)龍頭企業(yè)市占率較低，量/檢測設(shè)備是前道國產(chǎn)化率較低的環(huán)節(jié)之一，2020年三大量/檢測設(shè)備企業(yè)在本土市場份額合計不足3%，可見本土廠商突圍之難。

東吳證券(601555)研報認(rèn)為，2019年賽騰股份并購日本Optima，正式切入高端半導(dǎo)體量/檢測設(shè)備領(lǐng)域，在穩(wěn)固硅片領(lǐng)域全球競爭力的同時，公司還重點開拓晶圓制造客戶群體，有望充分受益于此輪國產(chǎn)替代浪潮。

但是從經(jīng)營業(yè)績來看，2018年以來，Optima的營收及利潤總體呈下滑趨勢，對比營收及利潤增速，可以發(fā)現(xiàn)歷史上基本增收不增利。不過，2022年前三季度扣非歸母凈利潤增速為67.3%，而同期營收增速為27.7%，業(yè)績有所改善。

圖：2022年賽騰股份半年報

不過資產(chǎn)運營效率的提升仍面臨不少堵點，比如庫存金額節(jié)節(jié)攀升，存貨周轉(zhuǎn)能力下滑，資產(chǎn)利用效率有待提高。

賽騰股份2022年6月存貨金額13.48億元，而2020年僅為8.33億元，同時庫存商品金額同比飆升，計提存貨跌價準(zhǔn)備翻倍走高，另外，2022年上半年庫存金額占總資產(chǎn)比例為32.60%，同比略有上漲，資產(chǎn)沉淀現(xiàn)象有所凸顯，利用效率下降。

關(guān)鍵詞： 上市公司 增長曲線 大宗交易