東方證券股份有限公司蒯劍,黃驥,余斯杰近期對石英股份(603688)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《石英股份動態(tài)更新：TopCon出貨放量，石英砂需求將超預(yù)期》，本報告對石英股份給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為171.42元，當(dāng)前股價為130.1元，預(yù)期上漲幅度為31.76%。

石英股份(603688)

業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，行業(yè)供需緊張催生高純石英砂價格不斷上漲。公司1/30發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計22年歸母凈利潤9.8-10.8億元，YoY+248%-285%，超我們和市場預(yù)期。按業(yè)績區(qū)間中值計算，22Q4歸母凈利潤4.6億元，環(huán)比Q3單季2.8億凈利潤大增。我們判斷Q4凈利潤環(huán)比高增主要因為高純石英砂價格持續(xù)上漲，22H2投產(chǎn)的2萬噸產(chǎn)能釋放也帶來一定產(chǎn)銷增量。根據(jù)下游坩堝企業(yè)22年12月反饋，來自尤尼明的進(jìn)口砂，如果沒有長協(xié)鎖價，單價已經(jīng)高達(dá)9萬元/噸。公司外售石英砂21年均價僅2.2萬元/噸，預(yù)計22H1均價漲至2.5萬元/噸，22H2均價加速上漲。

(資料圖片)

23年光伏級石英砂需求超預(yù)期，競爭格局遠(yuǎn)好于其他光伏輔材環(huán)節(jié)，價格彈性可期。需求端，一方面，根據(jù)集邦咨詢預(yù)測，23年全球光伏裝機(jī)量將達(dá)到330-360GW，相比22年有較大增量；另一方面，Top-con組件出貨占比預(yù)計大幅提升（Pvinfolink預(yù)計占比將從22年7%增至23年25%），相比PERC電池，由于硅棒單晶的純度要求更高，單位裝機(jī)量消耗高純石英砂增加明顯。整體市場需求量大概率將超出之前我們預(yù)期的10.3萬噸。與其他光伏輔材環(huán)節(jié)不同，光伏級石英砂的原料和制備過程都有較高進(jìn)入門檻，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張較緩慢且主要由三大供應(yīng)商主導(dǎo)?？紤]到需求增長的確定性，供給的稀缺性，在合成光伏級石英砂大規(guī)模量產(chǎn)之前，我們認(rèn)為光伏級石英砂并非典型的周期品，而將長期保持供需緊平衡。

擬推出第四期員工持股計劃，彰顯長期投資價值。草案公告擬參與人數(shù)/認(rèn)購規(guī)模分別不超493人/1.83億元，規(guī)模為歷次最大，鎖定期/存續(xù)期分別為12/24個月。前三期員工持股計劃，以實際買入價作為起點，鎖定期結(jié)束日的收盤價作為終點，股價漲幅分別為-8%/134%/127%，獲得高收益的概率較高。第四期員工持股的推出反映公司對未來公司發(fā)展的樂觀預(yù)期，并進(jìn)一步綁定核心員工與公司共同利益。

調(diào)整22-24年EPS至2.85/7.00/11.29元（原預(yù)測2.65/7.16/9.40元），主要對預(yù)測期高純石英砂的單價和銷量調(diào)整。按照分部估值法，我們認(rèn)為給予光纖半導(dǎo)體/光伏/光源部分2023年平均41/24/16XPE，對應(yīng)目標(biāo)價171.42元，維持“買入”評級

風(fēng)險提示：高純石英砂漲價幅度/產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，盈利低于預(yù)期對估值的風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東方財富(300059)證券朱晉瀟研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.73%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.33億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為86.16。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為174.77。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，石英股份（603688）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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