中航證券有限公司曾帥近期對鵬輝能源(300438)進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績持續(xù)高增長，儲能產(chǎn)能釋放切入全球市場，領(lǐng)先儲備鈉電》，本報告對鵬輝能源給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為111.01元，當(dāng)前股價為75.97元，預(yù)期上漲幅度為46.12%。

【資料圖】

鵬輝能源(300438)

全年業(yè)績高增長，儲能放量助力四季度業(yè)績加速

公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年歸母凈利6.00~6.92億元、同比+228.9%~+279.3%，扣非歸母凈利5.44~6.36億元、同比+297.8%~+365.0%；其中2204單季度歸母凈利1.57~2.49億元、同比+751.2%~+1250.0%，扣非歸母凈利1.13~2.04億元、同比+1398.7%~+2459.7%。業(yè)績持續(xù)增長得益于全年儲能需求逐季增長帶動公司出貨高增

歐洲戶儲維持高景氣中美大儲開啟增量時代

受地緣政治因素影響，2022年歐洲能源危機導(dǎo)致電價上漲，據(jù)SolarPowerEurope數(shù)據(jù)，2022年歐洲戶儲裝機預(yù)計5.2GWh、同比+126.1%，較2021年+115%加速上行。近期電價回調(diào)，但相比2021年整體仍處高位；同時上游碳酸鋰與硅料價格下行，光儲系統(tǒng)成本進一步下探。以價換量，提振2023年歐洲戶儲增量預(yù)期

中國新能源(600617)強制配儲和美國IRA法案獨立儲能ITC補貼政策分別推動了中美兩國儲能市場的發(fā)展，受相關(guān)儲能設(shè)施并網(wǎng)要求的影響，兩國儲能增量主要來自于電站級別大功率儲能。據(jù)CNESA預(yù)測，2022年中國電化學(xué)儲能新增裝機約5.90GW，同比增速超過160%。據(jù)EIA預(yù)測，2022年預(yù)計美國電化學(xué)儲能新增裝機約6GW、同比+71.4%，我們預(yù)計部分帶后裝機將在IRA落地后集中釋放。在政策落地及盈利向好等利好加持下，2023年中美兩國電化學(xué)新增儲能裝機有望迎來翻倍空間。

“含儲量”快速增長，大儲產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，全球布局打開增長天花板

公司業(yè)務(wù)重心持續(xù)向儲能傾斜。2022前三季度戶儲出貨排名TOP2，儲能業(yè)務(wù)由2021年出貨約2.6GWh、營收占比約30%上升至2022年預(yù)計出貨約6GWh、營收占比接近60%。隨著儲能柜關(guān)產(chǎn)能投放，預(yù)計儲能營收占比遠(yuǎn)期有望達到80%。同時公司在與陽光電源(300274)、電工時代、天合光能、中國鐵塔、德業(yè)股份和正浩科技等知名企業(yè)建立合作的同時，積極切入儲能集成領(lǐng)域，2022年相繼中標(biāo)中節(jié)能、南網(wǎng)深圳等儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)。

公司調(diào)整定增項目，募集34億規(guī)劃衢州年產(chǎn)10GWh儲能電池項目，一期5GWh建設(shè)周期約1年，產(chǎn)品以280Ah電芯為主。公司儲能產(chǎn)能放量節(jié)奏加快，2022年珠海、常州、柳州基地相繼投產(chǎn)，預(yù)計2022/23年公司儲能產(chǎn)能分別為14/25Gwh，其中2023年大儲產(chǎn)能占比提升至近5成、成為核心成長動力。

公司加強海外布局，把握全球儲能發(fā)展機遇。大儲產(chǎn)品于2203在歐洲地區(qū)銷售并在北美獲得認(rèn)證，未來有望貢獻業(yè)績。此外，公司控股上游盈達鋰電，其規(guī)劃磷酸鐵10萬噸產(chǎn)能為公司保供。

鈉電全面布局打造增長第二極

公司領(lǐng)先布局鈉電領(lǐng)域。2021年10月公司參股硬碳鈉電負(fù)極企業(yè)四川佰思格，2022年9月成立河南鵬鈉聚焦鈉電正極材料，覆蓋層狀氧化物與聚陰離子路線、鈉電相關(guān)產(chǎn)品有望于2023年量產(chǎn)。公司率先布局鈉電，在儲能與低端動力領(lǐng)域形成對鋰電產(chǎn)品有力補充，形成第二增長極。

投資建議與盈利預(yù)測

全球新能源高速增長有利于維持儲能高景氣度。公司為全球儲能龍頭，擴大業(yè)務(wù)范圍，積極開拓海外市場，大儲產(chǎn)能投放穩(wěn)健，有望持續(xù)擴大市占率。綜上，我們認(rèn)為公司具備強壁壘和高成長特點首次覆蓋，給予“買入”評級。預(yù)計公司2022~2024年歸母凈利潤分別為6.51、12.80和18.75億元，2023年目標(biāo)價111.01元，對應(yīng)PE值分別為78.7、40.0和27.3。

風(fēng)險提示

主要經(jīng)濟體不景氣，儲能發(fā)展不及預(yù)期：儲能政策改變；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期：原材料價格波動

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東方證券(600958)顧高臣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為56.95%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.82億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為50.9。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為102.37。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鵬輝能源（300438）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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