近日，光伏作為高度內(nèi)卷的行業(yè)，電池技術(shù)領(lǐng)域更是競(jìng)爭(zhēng)激烈，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，N型電池(代表路線TOPCon、HJT)相較于目前主流的P型電池具有更高的轉(zhuǎn)換效率，有望成為未來(lái)主流技術(shù)路線，而N型電池對(duì)銀漿的單位用量更高。中泰證券表示，從公司層面上看，未來(lái)在電池技術(shù)快速迭代優(yōu)化背景下，相關(guān)行業(yè)企業(yè)有望和客戶綁定更深，行業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提升，龍頭增速會(huì)快于行業(yè)，并將充分享受銀漿行業(yè)的快速放量增長(zhǎng)。

據(jù)悉，銀漿是一種以銀粉、玻璃氧化物以及有機(jī)樹(shù)脂為基材的功能性材料，從功能上可細(xì)分為導(dǎo)電銀漿、電阻銀漿和電融銀漿，其中導(dǎo)電銀漿市占90%。光伏銀漿是銀漿的主要需求領(lǐng)域，占銀漿需求的87%。而光伏銀漿中，高溫銀漿占比98%，目前只有HJT電池片使用低溫銀漿。銀漿產(chǎn)業(yè)鏈包括銀粉生產(chǎn)(白銀現(xiàn)貨—銀粉)環(huán)節(jié)，其他輔材(玻璃粉—樹(shù)脂)環(huán)節(jié)和銀漿加工環(huán)節(jié)。其中，銀粉對(duì)于光伏銀漿的產(chǎn)品性能至關(guān)重要且在生產(chǎn)成本中占比超過(guò)9成，毫無(wú)疑問(wèn)是光伏銀漿產(chǎn)業(yè)鏈上最核心的環(huán)節(jié)。

(資料圖)

公開(kāi)資料顯示，光伏銀漿是制備晶硅太陽(yáng)能(000591)電池金屬電極的關(guān)鍵材料，其產(chǎn)品性能和對(duì)應(yīng)的電極制備工藝直接關(guān)系著晶硅太陽(yáng)能電池的光電性能，處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游。根據(jù)位置及功能的不同，光伏銀漿可分為正面銀漿和背面銀漿；按技術(shù)路線及工藝流程分類，光伏銀漿可分為高溫銀漿及低溫銀漿。目前P型電池及N型TOPCon電池主要使用高溫銀漿，而HJT電池則由于非晶硅薄膜含氫量較高等特有屬性，要求生產(chǎn)環(huán)節(jié)溫度不得超過(guò)250℃，因此，HJT電池的發(fā)展與低溫銀漿的技術(shù)、生產(chǎn)成本等因素息息相關(guān)。

根據(jù)《2021-2022年中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)年度報(bào)告》，近年來(lái)國(guó)產(chǎn)正面銀漿的技術(shù)含量、產(chǎn)品性能及穩(wěn)定性持續(xù)提升，疊加國(guó)產(chǎn)漿料企業(yè)與本土電池企業(yè)的緊密合作，國(guó)產(chǎn)正面銀漿綜合競(jìng)爭(zhēng)力不斷加強(qiáng)、進(jìn)口替代步伐提速，國(guó)產(chǎn)正面銀漿市場(chǎng)占有率由2015年度的5%左右上升至2021年度的61%左右，預(yù)計(jì)2022年有望進(jìn)一步提升至80%。

國(guó)內(nèi)方面，隨著國(guó)產(chǎn)漿料企業(yè)與本土電池企業(yè)的緊密合作，國(guó)產(chǎn)替代步伐提速。根據(jù)CPIA的調(diào)研數(shù)據(jù)，國(guó)產(chǎn)正面銀漿市場(chǎng)占有率由2015年的5%左右上升至2020年的50%左右，預(yù)計(jì)2021年有望進(jìn)一步提升至55%。背面銀漿的技術(shù)難度低于正面銀漿，目前背面銀漿已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。

同時(shí)，從市場(chǎng)規(guī)模上看，據(jù)CPIA統(tǒng)計(jì)，2021年全球光伏銀漿消耗量為3478噸，同比2020年增長(zhǎng)16.3%，2016-2020年CAGR為6.4%；而中國(guó)光伏銀漿消耗量就已經(jīng)達(dá)到3074噸，同比2020年增長(zhǎng)24.6%(2016-2020年CAGR為11.7%)。隨著光伏電池生產(chǎn)規(guī)模在光伏裝機(jī)需求拉動(dòng)下的增長(zhǎng)以及N型電池的生產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2026年，中國(guó)光伏銀漿市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到5358.18噸，CAGR可達(dá)到12.56%。

據(jù)東財(cái)證券預(yù)測(cè)，到2025年全球光伏銀漿需求可達(dá)7707.44噸，未來(lái)三年的復(fù)合增速可達(dá)18.14%。隨著國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。

中信證券研報(bào)指出，光伏銀漿整體需求穩(wěn)步增長(zhǎng)推動(dòng)銀粉需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，低溫銀漿需求高速增長(zhǎng)推動(dòng)銀包銅粉需求迅猛增長(zhǎng)，光伏銀漿國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升進(jìn)一步釋放銀粉+銀包銅粉的進(jìn)口替代空間。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2025年國(guó)產(chǎn)光伏銀漿用銀粉需求(指國(guó)產(chǎn)光伏銀漿用到的銀粉，而非國(guó)產(chǎn)銀粉，下同)達(dá)到4306噸，2021-2025年需求CAGR為22.6%；2025年國(guó)產(chǎn)光伏銀漿用銀包銅粉需求達(dá)到460噸，2021-2025年需求CAGR為345.4%。

中泰證券表示，行業(yè)層面，在N型電池放量以及國(guó)產(chǎn)漿料比例提升加持下，未來(lái)3年光伏銀漿用量復(fù)合增速17%左右，但考慮到N型加工費(fèi)遠(yuǎn)高于P型，行業(yè)加工費(fèi)復(fù)合增速達(dá)25%左右；公司層面，銀漿行業(yè)頭部企業(yè)研發(fā)和資金實(shí)力雄厚，與下游客戶合作關(guān)系緊密，未來(lái)在電池技術(shù)快速迭代優(yōu)化背景下，相關(guān)行業(yè)企業(yè)有望和客戶綁定更深，行業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提升，龍頭增速會(huì)快于行業(yè)，并將充分享受銀漿行業(yè)的快速放量增長(zhǎng)。

相關(guān)概念股：

聚合材料(688503.SH)：公司專業(yè)從事新型電子漿料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，目前主要產(chǎn)品為太陽(yáng)能電池用正面銀漿。公司2021年度正面銀漿產(chǎn)品出貨量超過(guò)900噸，第一次代替境外銀漿企業(yè)，成為正面銀漿行業(yè)銷量第一的企業(yè)，為正面銀漿產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)化替代作出了重要貢獻(xiàn)。2022年度公司積極布局5G濾波器漿料、元器件漿料、電致變色玻璃漿料、導(dǎo)熱結(jié)構(gòu)膠等產(chǎn)品，為公司業(yè)績(jī)提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

帝科股份(300842.SZ)：公司TOPCon導(dǎo)電銀漿一直處于大規(guī)模出貨階段，包括晶科能源在內(nèi)的行業(yè)領(lǐng)先客戶等。同時(shí)，公司持續(xù)跟進(jìn)光伏異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)發(fā)展并對(duì)銀漿產(chǎn)品進(jìn)行了持續(xù)研發(fā)，目前光伏異質(zhì)結(jié)低溫銀漿在標(biāo)志性客戶端取得較快進(jìn)展，客戶測(cè)試和認(rèn)證進(jìn)展順利，轉(zhuǎn)換效率處于行業(yè)領(lǐng)先地位，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量出貨。

蘇州固锝(002079.SZ)：公司目前光伏漿料的利潤(rùn)占公司總利潤(rùn)比約為50%左右。公司子公司晶銀的研發(fā)平臺(tái)、自有技術(shù)、國(guó)內(nèi)首先實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)銀粉替代進(jìn)口銀粉、國(guó)內(nèi)首先實(shí)現(xiàn)低溫銀漿量產(chǎn)和供貨、其客戶包括了國(guó)內(nèi)諸多頭部電池片廠商等。

愛(ài)康科技(002610.SZ)：公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示，隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈越發(fā)成熟，上游原材料價(jià)格進(jìn)入下降通道，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)將向公司所處的中下游環(huán)節(jié)傾斜。其次，公司布局的異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)已在硅片薄片化、銀漿耗量等多個(gè)維度取得重大進(jìn)展，進(jìn)一步推動(dòng)異質(zhì)結(jié)電池降本。

關(guān)鍵詞： 生產(chǎn)成本 穩(wěn)步增長(zhǎng) 轉(zhuǎn)換效率