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華泰證券(601688)發(fā)布研究報(bào)告稱，國內(nèi)愈發(fā)領(lǐng)先的新能源產(chǎn)業(yè)反哺高端機(jī)床，進(jìn)口替代加速，關(guān)注優(yōu)秀民企。機(jī)床強(qiáng)國都是依靠強(qiáng)勢的下游產(chǎn)業(yè)帶動，其產(chǎn)品特征也非常契合下游需求。2022年上半年，中國新能源(600617)汽車全球銷量占比59%，2021年中國風(fēng)電新增裝機(jī)容量全球占比51%，全球領(lǐng)先的新能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)拉動國內(nèi)高端機(jī)床需求，且新能源產(chǎn)業(yè)對機(jī)床加工效率、服務(wù)響應(yīng)速度要求較高，從而為國內(nèi)優(yōu)秀機(jī)床公司的持續(xù)涌現(xiàn)提供土壤。

投資建議：首次覆蓋并推薦行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)海天精工(601882)(601882.SH)、均衡發(fā)展代表紐威數(shù)控(688697.SH)、國產(chǎn)五軸開拓者科德數(shù)控(688305.SH)、創(chuàng)世紀(jì)(300083.SZ)、拓斯達(dá)(300607)(300607.SZ)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

機(jī)床的“母機(jī)”屬性決定了其對國民經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略安全舉足輕重

機(jī)床是“工業(yè)母機(jī)”。2021年全球金屬加工機(jī)床產(chǎn)值約709億歐元，同比增長20%;其中，金屬切削機(jī)床產(chǎn)值501億歐元，金屬成形機(jī)床產(chǎn)值207億歐元，占比分別為70%與30%。中國是全球金屬切削機(jī)床產(chǎn)值第一的國家，2021年，中國金屬切削機(jī)床產(chǎn)值為141億歐元(約1024億元)，全球市場份額占比28.15%，約等于二三名日本、德國之和。2021年，我國與機(jī)床直接相關(guān)的金屬制品業(yè)營收為4.97萬億元，而與金屬制品業(yè)息息相關(guān)的包括汽車、航空航天等在內(nèi)的各類制造業(yè)生產(chǎn)總值為31.4萬億元，機(jī)床在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演了重要的角色。

機(jī)床競爭格局分層、分散，國內(nèi)機(jī)床公司毛利率低因功能部件依賴進(jìn)口

機(jī)床競爭格局分層是指機(jī)床因精度、可靠性、效率等差異導(dǎo)致同規(guī)格機(jī)床價(jià)格差距非常大，不同品牌價(jià)格差距超過10倍，每個(gè)品牌都在所屬價(jià)格段競爭，跨價(jià)格段幾乎不存在競爭關(guān)系。分散指國內(nèi)金屬切削機(jī)床市場集中度低，2020年，中國數(shù)控金屬切削機(jī)床行業(yè)收入CR10僅30%，一方面機(jī)床品類眾多，一家公司很難擅長多個(gè)品類;一方面機(jī)床組裝依賴人工，規(guī)模擴(kuò)張比較難。國內(nèi)機(jī)床公司毛利率顯著低于海外，從BOM表來看，數(shù)控系統(tǒng)和傳動系統(tǒng)作為機(jī)床的核心功能部件，成本占比約50%，高端功能部件依賴進(jìn)口導(dǎo)致國內(nèi)機(jī)床公司毛利率偏低。

民營企業(yè)在效率、精度、核心零部件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，引領(lǐng)高端機(jī)床國產(chǎn)替代

2001年我國加入WTO成為“世界工廠”，機(jī)床工業(yè)迎來黃金期，2011年我國金切機(jī)床產(chǎn)量是2001年的4.5倍，期間，民營企業(yè)通過針對特定需求、高性價(jià)比及優(yōu)質(zhì)服務(wù)得以快速發(fā)展，機(jī)床行業(yè)民營企業(yè)產(chǎn)值占比2000年尚不足20%，2010年已達(dá)69.5%。此后，民營企業(yè)在效率、精度等方面不斷向上突破，海天精工、紐威數(shù)控從注塑機(jī)、閥門等特定需求出發(fā)，進(jìn)而打開通用市場;北京精雕加工精度達(dá)到2μm級，可覆蓋模具、醫(yī)療等高端領(lǐng)域;科德數(shù)控五軸加工中心自制率85%，應(yīng)用于航空航天等軍工領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)自主可控。優(yōu)秀的民營機(jī)床公司已經(jīng)引領(lǐng)國內(nèi)高端機(jī)床進(jìn)口替代大趨勢。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動，核心零部件進(jìn)口受限，行業(yè)競爭加劇

關(guān)鍵詞： 機(jī)床公司 金屬切削機(jī)床 華泰證券