浙商證券股份有限公司王華君,張楊近期對(duì)先導(dǎo)智能(300450)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《先導(dǎo)智能點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)略超預(yù)期，全球鋰電設(shè)備龍頭展現(xiàn)較強(qiáng)盈利能力》，本報(bào)告對(duì)先導(dǎo)智能給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為48.12元。

先導(dǎo)智能(300450)

(資料圖片)

投資要點(diǎn)

事件：

上市公司發(fā)布2022年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100億元，同比增長(zhǎng)68%；歸母凈利潤(rùn)16.65億元，同比增長(zhǎng)66%。其中第三季度收入45.5億元，同比增長(zhǎng)70%；歸母凈利潤(rùn)8.53億元，同比增長(zhǎng)70%。

三季度業(yè)績(jī)略超預(yù)期；盈利能力維持較高水平、在手訂單較為飽滿

單三季度公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)均創(chuàng)下上市以來(lái)新高，同比增速均為70%，表明訂單大規(guī)模交付確認(rèn)。公司單季度毛利率/凈利率分別達(dá)37.3%/18.7%，均處在歷史較高水平；單季度ROE達(dá)8.55%，接近歷史最高水平，彰顯較強(qiáng)盈利能力。2022年三季度末，公司合同負(fù)債/存貨達(dá)82/108億元，同比增長(zhǎng)132%/48%，表明在手訂單依舊較為飽滿。

2022上半年新簽訂單同比增速68%，預(yù)計(jì)明年業(yè)績(jī)?nèi)杂型３州^快增長(zhǎng)

據(jù)公告，上半年公司新簽設(shè)備訂單金額達(dá)155億元（不含稅），同比增長(zhǎng)68%，占去年全年新簽設(shè)備訂單金額的83%，超市場(chǎng)預(yù)期。公司二季度末合同負(fù)債達(dá)75億元，較去年末翻倍，體現(xiàn)訂單質(zhì)量較好。展望下半年，中航、億緯鋰能(300014)、國(guó)軒等將持續(xù)招標(biāo)，同時(shí)寧德時(shí)代(300750)也將啟動(dòng)招標(biāo)，海外方面大眾、ACC等在年底也將繼續(xù)招標(biāo)。預(yù)計(jì)第三季度是招標(biāo)旺季。

國(guó)際化、儲(chǔ)能、非鋰電業(yè)務(wù)等新領(lǐng)域持續(xù)開(kāi)拓，有望接力動(dòng)力鋰電設(shè)備增長(zhǎng)

國(guó)際化：2022年以來(lái)公司陸續(xù)獲Northvolt、ACC、德國(guó)大眾鋰電設(shè)備訂單，預(yù)計(jì)2022年海外尤其是歐洲鋰電設(shè)備訂單有望超預(yù)期。儲(chǔ)能：2022年取得寶豐20GWh儲(chǔ)能整線設(shè)備訂單，盈利能力與動(dòng)力鋰電相近。非鋰電業(yè)務(wù)：2018年布局平臺(tái)型公司，激光、3C設(shè)備、光伏設(shè)備持續(xù)發(fā)展。

新品拓展、受益鋰電擴(kuò)產(chǎn)浪潮，訂單飽滿；打造非標(biāo)自動(dòng)化平臺(tái)型企業(yè)

公司為全球鋰電設(shè)備龍頭，涂布機(jī)、輥壓機(jī)、高速疊片機(jī)等新品不斷推向市場(chǎng)并持續(xù)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。2021年公司共新簽設(shè)備訂單金額187億元（不含稅），創(chuàng)歷年新高，預(yù)計(jì)2022年業(yè)績(jī)將保持較快增長(zhǎng)。公司利用平臺(tái)型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望將先進(jìn)的研發(fā)、管理經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到其他領(lǐng)域，成為非標(biāo)自動(dòng)化設(shè)備龍頭。

盈利預(yù)測(cè)及估值

上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)分別27.1/39.3/51.0億元，三年復(fù)合增速48%，對(duì)應(yīng)PE分別為30/20/16倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

鋰電企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)倪正洋研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.12%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利25.46億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為29.52。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有28家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)25家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為75.14。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，先導(dǎo)智能（300450）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 先導(dǎo)智能 盈利能力