國金證券(600109)發(fā)布研究報告稱，五軸聯(lián)動機床國產(chǎn)化率低，國內(nèi)企業(yè)成長空間巨大，據(jù)該行測算，國內(nèi)21年五軸機床市場空間103.09億元人民幣，25年有望達到186.83億元人民幣。在當前國際局勢緊張背景下“自主可控”必要性持續(xù)提升，政策、資金支持推動國內(nèi)五軸機床產(chǎn)業(yè)鏈加速成熟，國產(chǎn)替代有望加速，建議關(guān)注科德數(shù)控(688305.SH)、拓斯達(300607)(300607.SZ)、華中數(shù)控(300161)(300161.SZ)、海天精工(601882)(601882.SH)、紐威數(shù)控(688697.SH)。

國金證券主要觀點如下：

全球五軸機床市場超70億美元，航空航天、新能源汽車產(chǎn)業(yè)需求旺盛：根據(jù)QY Research數(shù)據(jù)，21年全球五軸機床市場空間74.8億美元，預(yù)計以約10%CAGR增速在27年達到138億美元，下游應(yīng)用以航空航天、汽車、軍工為主，占比分別為 39.9%/24.3%/13.3%。

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國內(nèi)企業(yè)市占率低，進口替代空間超百億元人民幣，成長空間廣闊：2018年中國高端數(shù)控機床國產(chǎn)化率為6%，該行預(yù)計目前五軸機床國產(chǎn)化率仍低于10%，國產(chǎn)替代空間巨大，根據(jù)該行測算，國內(nèi)21年五軸機床市場空間103.09億元人民幣，25年有望達到186.83億元人民幣。

國內(nèi)企業(yè)規(guī)模與海外龍頭差距較大，以德瑪吉森精機與科德數(shù)控為例，2021 年德瑪吉森精機實現(xiàn)營收 219.45 億元人民幣(五軸占比約66%)，科德數(shù)控實現(xiàn)營收2.54 億元人民幣，2021 年德瑪吉森精機全球銷量 11574 臺，科德數(shù)控銷量126臺，而目前科德數(shù)控設(shè)備已不遜于同類型進口產(chǎn)品，成長空間廣闊。

多軸聯(lián)動為未來發(fā)展趨勢，國內(nèi)企業(yè)入局加速降本提升五軸滲透率：以五軸聯(lián)動為代表的高端機床，具有提高加工效率、節(jié)約場地和人工成本等優(yōu)勢，滿足制造業(yè)企業(yè)提升產(chǎn)品競爭力需求，將有越來越多企業(yè)選擇五軸機床來提升產(chǎn)品競爭力。國內(nèi)企業(yè)入局通過國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)、功能部件將加速五軸機床降本，有望推動五軸機床替代三軸機床，提升五軸機床滲透率。

產(chǎn)業(yè)鏈逐漸走向成熟，機床廠技術(shù)實力提升，構(gòu)筑國產(chǎn)替代基礎(chǔ)：五軸聯(lián)動機床對于數(shù)控系統(tǒng)、擺頭、轉(zhuǎn)臺等核心部件要求較高，進口限制與高進口成本限制了國產(chǎn)五軸機床發(fā)展。

目前數(shù)控系統(tǒng)科德數(shù)控、華中數(shù)控五軸系統(tǒng)已逐步向西門子、發(fā)那科等海外龍頭企業(yè)看齊。功能部件一方面部分制造業(yè)龍頭企業(yè)向機床產(chǎn)業(yè)鏈延伸，加速功能部件供應(yīng)鏈成熟，一方面機床廠逐步實現(xiàn)了自研功能部件配套，基于自研專利技術(shù)在功能、控制精度、加工效率等方面向國際先進水平看齊。國內(nèi)機床產(chǎn)業(yè)鏈走向成熟構(gòu)筑國產(chǎn)替代基礎(chǔ)。

五軸聯(lián)動機床“自主可控”必要性強，政策、資金扶持下國產(chǎn)替代加速：五軸機床作為高端制造產(chǎn)業(yè)鏈核心，西方國家與日本對中國實行出口限制和監(jiān)督使用政策，在目前國際局勢緊張背景下有更加嚴格的趨勢，推進五軸機床“自主可控”必要性強。

目前制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金積極投資機床產(chǎn)業(yè)鏈公司、華夏中證機床ETF、國泰中證機床ETF上市，對機床產(chǎn)業(yè)鏈帶來積極資金支持，同時針對工業(yè)母機、高端制造領(lǐng)域扶持政策頻出，該行認為一方面有望推動主機廠加強研發(fā)投入，在技術(shù)升級、功能部件自制等方面持續(xù)加碼;一方面扶持也覆蓋了機床產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)，有望加速核心部件供應(yīng)鏈成熟，從而加速國產(chǎn)替代推進。

風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險、核心部件進口受阻風(fēng)險。

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