開源證券股份有限公司齊東近期對萬科A進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：單月銷售保持低迷，投資力度有所回升》，本報告對萬科A給出買入評級，當(dāng)前股價為14.04元。

萬科A(000002)

單月銷售保持低迷，投資力度有所回升，維持“買入”評級

(資料圖片僅供參考)

萬科發(fā)布2022年10月經(jīng)營簡報。公司10月銷售面積及金額分別同比下滑23.0%和23.5%，投資力度有所改善，拿地/銷售金額達(dá)36.1%。我們認(rèn)為公司銷售回暖不及預(yù)期主要在于十月多地疫情散發(fā)，行業(yè)持續(xù)下行壓制市場信心，購房者觀望情緒濃厚。我們認(rèn)為四季度地方層面放松政策有望持續(xù)，年底在加大供貨的預(yù)期下公司銷售業(yè)績有望同比回升。我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計2022-2024年萬科A歸母凈利潤分別為244.4、269.0、297.5億元，EPS分別為2.10、2.31、2.56元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值分別為6.7、6.1、5.5倍，維持“買入”評級。

單月銷售不及預(yù)期，累計降幅有所收窄

萬科10月合同銷售面積198.8萬平方米，合同銷售金額321.0億元，分別同比下滑23.0%和23.5%，降幅較9月同比擴(kuò)大，延續(xù)了低迷表現(xiàn)，銷售回暖不及預(yù)期。公司1-10月合同銷售面積2135.7萬平方米，合同銷售金額3467.7億元，分別同比下滑33.4%和33.5%，降幅有所收窄，好于克而瑞百強(qiáng)房企累計銷售金額44%的下滑比例。

拿地力度回升，單月新增開發(fā)項目五個

萬科10月單月新增5個開發(fā)項目，分別位于深圳、杭州、合肥、武漢和東莞，投資布局往一二線城市集中，總計容建面114.8萬平方米，權(quán)益建面75.5萬平方米，拿地建面權(quán)益比65.8%，需支付權(quán)益土地款77.9億元，權(quán)益拿地樓板價10317元/平方米。公司1-10月共獲取開發(fā)項目32個，拿地面積600.7萬平方米，權(quán)益拿地面積378.7億元，拿地建面權(quán)益比63.0%。我們認(rèn)為公司10月拿地較積極，拿地/銷售金額達(dá)36.1%，1-10月總體來看投資仍延續(xù)了謹(jǐn)慎的策略，聚焦一線城市及核心二三線城市，良好的經(jīng)濟(jì)和人口支撐保障了項目后續(xù)銷售去化。

融資渠道暢通，融資成本保持低位

萬科于10月底發(fā)行了25億元公司債，票面利率為3.45%，融資成本保持低位。截至2022Q3公司公開市場融資479億元，融資渠道保持暢通。

風(fēng)險提示：行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，政策放松不及預(yù)期，公司銷售恢復(fù)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司張宇研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為48.54%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利234.44億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為6.95。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有26家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級22家，增持評級3家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為22.9。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，萬科Ａ(000002)（000002）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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