新日恒力究竟把產(chǎn)品賣給了誰？又為何急于擴張產(chǎn)能？

(資料圖)

月桂二酸這一細分化工原料領(lǐng)域最近出了一樁蹊蹺事。

投研機構(gòu)的行業(yè)研究報告顯示，月桂二酸是長鏈二元酸的一類，特種尼龍上游聚合原料之一，行業(yè)極為細分，供求格局常年穩(wěn)定，而其全球市場的大部分份額，以前一直被凱賽生物（688065.SH）占據(jù)。

然而，今年年初，另一家A股上市公司新日恒力(600165)（600165.SH）向行業(yè)霸主發(fā)起了沖擊，宣布其5萬噸月桂二酸產(chǎn)能通過驗收，并于二季度開始大量釋放產(chǎn)能。

在下游應(yīng)用格局穩(wěn)定的前提下，月桂二酸行業(yè)競爭格局在新日恒力進入后理應(yīng)更加激化，但反常的是，一邊是新日恒力不斷提升銷售和產(chǎn)能，另一邊，凱賽生物在銷量、價格等競爭要素上，卻絲毫未受到影響。

在業(yè)內(nèi)分析人士看來，這樣的悖論很難理解?！耙词侨蚴袌龀霈F(xiàn)了爆發(fā)式增長，疫情當下，這顯然不可能。要么，就必然有一方的數(shù)據(jù)存在問題?！痹摌I(yè)內(nèi)人士認為。

究竟誰在說謊？

10月28日，新日恒力公告披露，公司此前斥資5000萬對其年產(chǎn)5萬噸月桂二酸產(chǎn)能進行技術(shù)改造已經(jīng)完成。按計劃，改造完成后的月桂二酸產(chǎn)能將達6.5萬噸。為落實該項計劃，公司甚至申請暫緩了一樁此前約定回購月桂二酸項目主體子公司10%股權(quán)所需支付的1.06億款項。

而根據(jù)新日恒力半年報披露情況，公司此前產(chǎn)能利用率未達上限。公司甚至自曝因產(chǎn)能波動較大而無法測算污染物排放指標。

而比起擴充產(chǎn)能，令人更難理解的是新日恒力銷售收入的快速釋放。相比多年來耗費大量資源自主開拓應(yīng)用場景的凱賽生物，新日恒力僅在一個季度中就獲得了與凱賽生物水準接近的銷量。

與此同時，記者了解到，凱賽生物總計7.5萬噸產(chǎn)能目前仍未滿負荷運轉(zhuǎn)，其中烏蘇產(chǎn)能自2019年建成后便從未實現(xiàn)產(chǎn)能飽和，這意味著月桂二酸的實際市場需求并未出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。

新日恒力究竟把產(chǎn)品賣給了誰？又為何急于擴張產(chǎn)能？

21世紀經(jīng)濟報道記者通過一系列調(diào)查，試圖還原新日恒力今年業(yè)績突然暴增虛幻與現(xiàn)實背后的真相。

圖片來源：視覺中國

奇異的簽約會

公開資料顯示，新日恒力自2017年開始醞釀月桂二酸項目，直至2021年10月開始正式投產(chǎn)。記者從知情人士處獲悉，在正式投產(chǎn)前，新日恒力曾邀請一眾買方投資機構(gòu)進行了一輪線下調(diào)研分享。

而在2021年10月27日下午的這場調(diào)研活動中，研究員們見證了非同尋常的一幕——公司安排了數(shù)個客戶與代理商共同與會，并進行現(xiàn)場簽約。

“為什么要在買方調(diào)研時安排簽約代理商？”一些機構(gòu)人士在與會后的私下交流中提出了這樣的疑問，因該類聚合物產(chǎn)品一般都是廠商直接送樣的方式進行直銷，鮮有代理銷售模式。

彼時，新日恒力正在推動公司與中科院微生物研究所合作的“五萬噸月桂二元酸項目”的項目驗收。

在簽約會次日，新日恒力公告，雖然此前項目流程下中科院對前述生產(chǎn)線的第二、第三階段驗收尚未完成，但其產(chǎn)品月桂二酸已經(jīng)于2021年10月正式投產(chǎn)，產(chǎn)能為原計劃產(chǎn)能的二分之一。

前述公告還顯示，新日恒力已與國內(nèi)外相關(guān)代理商簽訂每年約2.40萬噸的代理銷售協(xié)議，預(yù)計自2022年開始履行。

記者從相關(guān)人士處獲得了一份當時某買方參與調(diào)研活動時記錄的音視頻及會議紀要，證明這場簽約會并非子虛烏有。

調(diào)研會議紀要內(nèi)容顯示，新日恒力找來的兩家簽約銷售代理商，一方為浙江融優(yōu)新材料貿(mào)易有限公司，另一方為上海琨晟新材料有限公司。

而除受邀投資機構(gòu)外，其他見證簽約的還有德國化工巨頭贏創(chuàng)采購部人士夏某，以及山東某新材料公司采購部人士高某，兩人均以新日恒力潛在客戶的名義受邀出席。

簽約儀式結(jié)束后，一位與會的投資機構(gòu)人士調(diào)查了前述代理商背景，發(fā)現(xiàn)注冊地為浙江的代理商成立于2021年10月21日——即調(diào)研活動前一周。

對于上海代理商方面，21世紀經(jīng)濟報道記者近期實地走訪該公司注冊地址發(fā)現(xiàn)，該公司注冊地并無辦公場地，地址實際辦公方為上海嘉定區(qū)工業(yè)園區(qū)招商管理處。根據(jù)該處工作人員介紹，公司的地址屬于注冊掛靠企業(yè)，并不在注冊地辦公。

除此之外，簽約會中的部分受邀的潛在客戶嘉賓的身份背景亦被指出存在疑問。

知情人士向記者透露，當時與會的德國贏創(chuàng)所謂采購部人士夏某，實際與會時早已調(diào)離公司采購部門，不再統(tǒng)管采購事宜；而山東新材料公司高某的與會行為，后續(xù)被證明并非公司授意，高某也因未經(jīng)公司同意參與新日恒力調(diào)研遭到內(nèi)部批評。

包括前述兩家公司在內(nèi)，該紀要還顯示，新日恒力已經(jīng)向包括杜邦、瑞士EMS、協(xié)鑫等十幾家企業(yè)進行了產(chǎn)品送樣。但記者從業(yè)內(nèi)人士處了解，紀要中新日恒力列舉的十幾家送樣客戶群體，與凱賽生物當前的客戶群體幾乎完全重合。

異常的銷售放量

產(chǎn)品同質(zhì)，客戶趨同，需求穩(wěn)定，在這樣的細分市場環(huán)境中，產(chǎn)能突然暴增，競爭格局勢必異常激烈。

然而，僅從新日恒力、凱賽生物兩公司的半年報來看，市場競爭沒有因此而掀起絲毫波瀾。

據(jù)新日恒力半年報，公司2022年上半年獲得營業(yè)收入4.75億元，凈利潤890.8萬元；其中長鏈二元酸產(chǎn)品今年二季度開始加速量產(chǎn)，獲得3.53億元銷售收入，其中又有3.52億元在國內(nèi)銷售。

對比凱賽生物方面，2022年上半年該公司銷售的長鏈二元酸產(chǎn)品共計10.80億元，包括生物法尼龍在內(nèi)合計收入近12億元。按地區(qū)分布，凱賽生物上半年在境內(nèi)的銷售額達到6.859億元，進一步扣去大部分國內(nèi)銷售的1.35億尼龍產(chǎn)品，僅長鏈二元酸上半年國內(nèi)銷售金額或在6億元以下，單季度或不到3億，但也實現(xiàn)同比微增，產(chǎn)品價格與毛利保持穩(wěn)定。

而據(jù)新日恒力披露，公司5萬噸月桂二酸生產(chǎn)線自2022年3月31日通過中科院驗收并開始放量。另據(jù)財報顯示，該公司第二季度總收入達到3億元，環(huán)比幾乎翻倍，且絕大部分由月桂二酸產(chǎn)品放量驅(qū)動。

此前華安證券(600909)在研報中指出，凱賽生物長鏈二元酸產(chǎn)品在國內(nèi)市場份額達到95%。但通過前述數(shù)據(jù)對比不難發(fā)現(xiàn)，新日恒力在剛通過驗收后的一個季度，長鏈二元酸收入水平便幾乎持平于凱賽生物。

據(jù)悉，凱賽生物長鏈二元酸產(chǎn)品主要在國內(nèi)兩個生產(chǎn)基地生產(chǎn)，包括山東金鄉(xiāng)年產(chǎn)4萬噸產(chǎn)地，以及新疆烏蘇生產(chǎn)基地3.5萬噸。其中，烏蘇工廠2018年建成，并于2019年投產(chǎn)。由于全球需求相對穩(wěn)定，凱賽烏蘇工廠落成三年仍未實現(xiàn)產(chǎn)能全利用，仍有約萬噸產(chǎn)能處于閑置狀態(tài)。

而新日恒力的業(yè)績爆發(fā)，意味著“供給”“需求”“價格”在競爭格局中的“不可能三角”，被新日恒力奇跡般地打破了。

銷售模式上，與簽訂代理銷售的新日恒力不同，凱賽生物所有產(chǎn)品均為直銷模式。

另據(jù)記者從凱賽生物處了解到，由于凱賽生物國內(nèi)二元酸銷售早期并無應(yīng)用場景，相關(guān)客戶的開發(fā)過程系凱賽與對方合作研發(fā)并最終創(chuàng)造新的使用場景，包括熱熔膠、香精等應(yīng)用，皆為凱賽生物與其客戶通過磨合與技術(shù)溝通逐步實現(xiàn)。

那么新日恒力如此快速放量，到底是利用了市場的“后發(fā)優(yōu)勢”，還是另有他故？突然增加的神秘客戶到底是何方神圣？對此，21世紀經(jīng)濟報道記者還將繼續(xù)關(guān)注。

（作者：趙云帆 編輯：朱益民）

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