華鑫證券有限責(zé)任公司黃俊偉近期對天鐵股份(300587)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：盈利/現(xiàn)金流能力顯著改善，鋰化物業(yè)務(wù)或迎外部利好》，本報告對天鐵股份給出買入評級，當前股價為12.91元。

天鐵股份(300587)

【資料圖】

事件

天鐵股份發(fā)布三季度業(yè)績公告：（1）2022年Q3公司營業(yè)收入4.83億元，同比減少4.19%；歸母凈利潤1.53億元，同比增長8.25%；扣非凈利潤1.49億元，同比增長7.14%。

投資要點

Q3營收端承壓，邊際好轉(zhuǎn)或可期

Q3營收持續(xù)承壓，但是同比跌幅收窄，有望邊際好轉(zhuǎn)。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.08億元，同比減少9.19%；Q3單季度實現(xiàn)營收4.83億元，同比減少4.19%，營收端仍然保持承壓。相比于Q2營收27.15%的下降幅度，Q3同比跌幅收窄，營收狀況或出現(xiàn)邊際改善。

成本控制能力強，盈利能力顯著提升

Q3扣非凈利率/毛利率雙升，盈利能力顯著提升。公司Q3單季度實現(xiàn)扣非凈利潤1.49億元，同比增長30.76%，較去年同期顯著改善。Q3扣非凈利率30.76%，同比增加3.25pct，環(huán)比增加11.58pct。盈利能力同比改善的主要原因系（1）公司Q3毛利率62.82%，同比增加7.39pct，環(huán)比增加4.08pct?？紤]到公司軌交減隔震產(chǎn)品原材料（橡膠和鋼鐵）和人力成本價格下降空間有限，我們推斷毛利率提升的主要原因系公司鋰化物業(yè)務(wù)營收貢獻增加，盈利能力強。（2）公司Q3投資凈收益由負轉(zhuǎn)正，較去年同期增加418萬元，主要原因系河南天基輪胎有限公司投資凈虧損增加。（3）公司Q3資產(chǎn)減值損失由負轉(zhuǎn)正，較去年同期增加1046萬元，明顯好于去年同期，主要原因系Q3營業(yè)收入減少，合同資產(chǎn)減值損失減少所致。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流狀況顯著改善

Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入，現(xiàn)金流狀況顯著改善。公司Q2經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出1090萬元；Q3出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入1.67億元，同比增加292%，主要原因系公司收回賒銷業(yè)務(wù)的款項較上年同期增加所致。同時，2022年Q3公司收現(xiàn)比/凈現(xiàn)比為0.86x/1.05x，2021年同期公司收現(xiàn)比/凈現(xiàn)比為0.60x/0.29x，Q3公司收現(xiàn)比/凈現(xiàn)比均大幅改善。

公司鋰化物業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)，海外鋰業(yè)邊際變化或添利好

疫情影響儲量報告進度，公司鋰化物業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。子公司昌吉利長期從事鋰化物生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)，而持股公司西藏中鑫的自有鋰礦資源，或為鋰化物業(yè)務(wù)直接提供原材料，確保公司產(chǎn)品毛利率/價格具有競爭優(yōu)勢。當前地質(zhì)勘察院的鋰資源儲量報告已完成，但受西藏疫情影響，尚未提交政府部門評審?fù)ㄟ^形成正式儲量核實報告；待西藏疫情解封后，儲量報告進度有望推進，鋰化物業(yè)務(wù)或?qū)⒏M一步。

“鋰三角”國家協(xié)調(diào)合作+加拿大要求中國三家公司剝離在加拿大礦產(chǎn)公司的投資，公司鋰化物業(yè)務(wù)或添利好。（1）根據(jù)財聯(lián)社10月24日報道：由阿根廷、玻利維亞和智利組成的南美“鋰三角”國家正在考慮建立“鋰業(yè)OPEC”，希望就鋰礦的價格和協(xié)調(diào)生產(chǎn)達成一致，未來鋰礦價格新添不確定因素。（2）根據(jù)財聯(lián)社11月3日報道：當?shù)貢r間11月2日，加拿大政府以國家安全為由，要求三家中國公司剝離其在加拿大關(guān)鍵礦產(chǎn)公司的投資，未來海外鋰資源投資門檻或?qū)⑻岣?，國?nèi)鋰礦資源價值凸顯。考慮到公司所收購的西藏中鑫擁有鹽湖鋰礦，海外鋰礦的新增不確定性或加強公司鋰化物業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢。

盈利預(yù)測

預(yù)測公司2022-2024年收入分別為25.51、37.32、55.45億元，EPS分別為0.44、0.67、0.99元，當前股價對應(yīng)PE分別為28.9、18.8、12.8倍，給予“買入”投資評級。

風(fēng)險提示

1）軌交/減隔震市場規(guī)模低于預(yù)期；2）項目建設(shè)進展不及預(yù)期；3）主業(yè)毛利率下滑等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券劉峰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達96.99%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.78億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.55。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為12.6。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，天鐵股份（300587）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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