開源證券股份有限公司金益騰,張曉鋒,徐正鳳近期對云圖控股(002539)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：肥料價格下跌拖累復合肥銷量，看好公司長期成長》，本報告對云圖控股給出買入評級，當前股價為11.62元。

(資料圖)

云圖控股(002539)

單質(zhì)肥價格下跌拖累復合肥銷量，公司在建產(chǎn)能較多，維持“買入”評級

根據(jù)公司公告， 2022 年 Q3 公司實現(xiàn)營收 38.34 億元，同比-4.33%；實現(xiàn)歸母凈利 3.14 億元，同比-16.61%。 2022 年 Q3， 單質(zhì)肥價格環(huán)比持續(xù)下跌，帶動復合肥景氣下行，公司復合肥銷量下降，拖累公司業(yè)績。 我們調(diào)降公司 2022-2024 年盈利預測，預計公司歸母凈利潤分別為 17.11（-2.46）、 22.09（-0.88）、 25.17（-0.38）億元， EPS 分別為 1.69（-0.25）、 2.19（-0.08）、 2.49（-0.04） 元/股，當前股價對應 PE 分別為 6.7、 5.2、 4.6 倍， 未來公司將在湖北荊州、應城、宜城布局復合肥、磷酸鐵新產(chǎn)能，成長性明顯。 維持“買入”評級。

2022 年 Q3 單質(zhì)肥價格下跌致公司復合肥產(chǎn)銷下降，拖累公司業(yè)績

根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)， 2022 年 Q3 尿素、 磷酸一銨的均價和環(huán)比變動幅度分別為2,473（-18.96%）、 3,473（-15.56%） 元/噸。 2022 年 Q3 為傳統(tǒng)用肥淡季，尿素、磷酸一銨等單質(zhì)肥價格環(huán)比快速下跌。 截至 11 月 1 日，氯化鉀價格由 7 月初的4,880 元/噸下跌至 3,880 元/噸，復合肥價格由 4,150 元/噸下跌至 3,350 元/噸。 濃厚的觀望情緒下，公司復合肥銷量環(huán)比下降，進而拖累公司 Q3 業(yè)績。 2022 年H1， 公司松滋基地 30 萬噸復合肥項目投產(chǎn)，復合肥年產(chǎn)能增至 550 萬噸。 隨著單質(zhì)肥價格逐漸企穩(wěn)，復合肥銷量有望恢復，我們預計 2022 年 Q4 復合肥銷量及盈利有望環(huán)比上漲。

公司擬建復合肥、磷酸鐵產(chǎn)能 2023 年或?qū)⒅鸩酵懂a(chǎn)，業(yè)績有望逐季增長

未來公司擬在湖北投資超過 142.50 億元， 包括湖北荊州： 預計投資 45.95 億元建設(shè) 35 萬噸電池級磷酸鐵、 60 萬噸緩控釋復合肥等產(chǎn)能； 湖北應城： 預計投資 75億元新建包括年產(chǎn) 100 萬噸復合肥、 70 萬噸合成氨等產(chǎn)能； 湖北宜城： 固定資產(chǎn)投資約 21.50 億元，將建設(shè)年產(chǎn) 10 萬噸電池級磷酸鐵項目、 80 萬噸緩控釋復合肥項目等。 公司將通過定增、產(chǎn)能投放后資金滾動及自有資金等方式建設(shè)項目。隨著新項目落地， 未來公司業(yè)績有望持續(xù)高增，看好公司較大的成長空間。

風險提示： 項目建設(shè)進度不及預期、產(chǎn)品價格大幅下跌、宏觀經(jīng)濟下行等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國海證券(000750)董伯駿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.99%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利16.14億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為7.26。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為18.4。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，云圖控股（002539）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標2星，好價格指標4星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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