價值投資者將股票回購視為提高回報的一種方式。公司利用資產(chǎn)負(fù)債表上多余的現(xiàn)金來減少股票流通數(shù)量。隨著股票數(shù)量減少，每股收益等財務(wù)指標(biāo)得到了提振，投資者感覺自己對公司擁有了更多的所有權(quán)。這怎么可能是壞事呢?

(資料圖)

現(xiàn)實情況是，普通投資者將沒有任何決策權(quán)，對公司的下一步?jīng)]有發(fā)言權(quán)。擁有更大比例的公司股份不太可能對散戶投資者的投票權(quán)產(chǎn)生影響。理論上，市場上交易的股票越少，價格就越高。有時候，隨著估值的攀升，情況確實如此。然而，只有當(dāng)我想出售股票時，這才對我有利。如果這是一家好公司，投資者對出售并不感興趣。

Seeking Alpha撰稿人Rida Morwa表示，喜歡股票回購的唯一一點是，它允許可分配現(xiàn)金流(DCF)被分配到更少的股票中，這可能會使得股息增加。是的，Morwa認(rèn)為股息是資本回報股東的最終形式，因為它賦予我們選擇支付方式的權(quán)力。根據(jù)你所處的財務(wù)階段，你可以用這些紅利支付流媒體服務(wù)、水電費(fèi)或所有的生活費(fèi)用。

回顧過去20年的市場表現(xiàn)，我們可以看到，在接近市場峰值時，回購活動通常很高，在熊市時往往會收縮。Morwa在尋找穩(wěn)定的回報，股息多次為其做到了這一點。下圖顯示，在不同的市場條件下，股息表現(xiàn)出較小的波動性。

回購并非沒有成本

股票回購過程非常耗時，需要向證券交易所披露信息，并獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。它還涉及聘請投資銀行家，這對該公司來說是一件昂貴的事情。

股息與回購之間一直存在爭論，股息被批評兩次征稅效率低下。這種情況即將改變。拜登政府的《通貨膨脹削減法案》將對2022年12月31日后的公司股票回購征收1%的消費(fèi)稅。

美國最知名的投資人之一、億萬富翁Mark Cuban顯然不喜歡股票回購，稱其為金融騙局的工具。此外，由于對回購征收新稅，他認(rèn)為回購效率更低，因為大多數(shù)美國人通常不對合格股息納稅。

Cuban稱，回購稅收更有利于分紅的舊概念并不適用于大多數(shù)股東。所以我認(rèn)為分紅是把錢放到股東口袋里更好的方式，尤其是對你有承諾的股東。

2022年對股息投資者來說是非常好的一年，Morwa預(yù)計新宣布的回購稅將推動這一趨勢。今天，本文將討論兩種收益率高達(dá)11%的股票，以充分利用這種范式轉(zhuǎn)變。

VanEck Vectors BDC Income ETF(BIZD.US)

商業(yè)發(fā)展公司(BDC)在收益投資者中很受歡迎，因為其結(jié)構(gòu)設(shè)計可以維持高收益。這些公司通過為早期、中小型企業(yè)提供資金，支撐著美國經(jīng)濟(jì)的支柱。它們?yōu)檫@些借款人提供債務(wù)融資，其投資收益率和凈投資收益(NII)處于有利位置，可以從利率上升的環(huán)境中受益。大多數(shù)BDC的投資組合(他們的資產(chǎn))主要是浮動利率投資，而資金配置(他們的負(fù)債)有較大的固定利率成分。

下圖顯示，對于經(jīng)惠譽(yù)評級的BDC，浮動利率投資平均占BDC債務(wù)工具(資產(chǎn))的94%。平均約49%的未償還BDC債務(wù)(負(fù)債)實行浮動利率。

隨著美聯(lián)儲繼續(xù)采取強(qiáng)硬措施遏制通脹，Ares Capital和Owl Rock Capital Corporation等大型公共BDC以及其他主要的BDC將受益于高達(dá)50%的高凈投資收益。

Morwa表示，喜歡BDC是因為它們的收入潛力和在美國經(jīng)濟(jì)中的整體重要性。雖然其模型投資組合中有幾只高質(zhì)量的BDC，但他們特別喜歡以下這只ETF，因為它通過行業(yè)多樣化獲得了高收益。VanEck Vectors BDC Income ETF是一只按市值加權(quán)的ETF，持有25只BDC。

自2013年該基金成立以來，VanEck Vectors BDC Income ETF支付的季度股息一直較為穩(wěn)定。

由于季度付款的可變性，VanEck Vectors BDC Income ETF的收益率是根據(jù)過去12個月(TTM)計算的，高達(dá)11.0%。盡管如此，大多數(shù)投資者在看到VanEck Vectors BDC Income ETF令人瞠目結(jié)眼的10.9%的費(fèi)用比率后，都會選擇離開。但事實并非如此。

許多BDC由外部管理，要求實體根據(jù)商定的薪酬計劃向管理公司支付報酬。美國證券交易委員會(SEC)要求基金的基金(如VanEck Vectors BDC Income ETF這樣的ETF)在其招股書費(fèi)用表中報告總費(fèi)用比率，該費(fèi)用表包括標(biāo)的基金(包括其投資的BDC)的費(fèi)用比率，作為一項稱為收購基金費(fèi)用(AFFE)的項目。因此，這些AFFE是間接資金支出。它們不是每天累積的，也不是直接從基金的凈資產(chǎn)中支付的——它們實際上是由BDC支付的。費(fèi)用比率反映了費(fèi)用在該基金中所占的比例份額。VanEck Vectors BDC Income ETF損益表中唯一的支出是0.41%的管理費(fèi)。

近年來，BDC的投資組合已經(jīng)轉(zhuǎn)向更多的面向服務(wù)的企業(yè)以及軟件和技術(shù)公司，這些企業(yè)通常對投入成本的依賴程度較低。一些BDC也轉(zhuǎn)移向更大、更成熟的公司。由于借款人質(zhì)量較好，BDC業(yè)務(wù)對經(jīng)濟(jì)壓力不太敏感，還有其主要是浮動利率的資產(chǎn)組合，以及固定利率的債務(wù)結(jié)構(gòu)，BDC適合這種利率上升的環(huán)境。VanEck Vectors BDC Income ETF提供了投資一籃子公共BDC的機(jī)會，為這一重要部門提供即時的多樣化，收益率高達(dá)11.4%。

Cohen & Steers Infrastructure Fund(UTF.US)

由于市場先生對市場狀況的短視，公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施的股票正在被拋售?？焖贋g覽一下歷史表現(xiàn)，我們就能更多地了解它們的經(jīng)濟(jì)基本面。在中長期內(nèi)，不斷上升的利率和高于平均水平的通脹率對這些實體的影響往往可以忽略不計，因為這些受監(jiān)管的資產(chǎn)可以直接或間接地將不斷上升的成本轉(zhuǎn)嫁給客戶。

Clearbridge研究了北美和歐洲過去30年的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，以檢驗基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)與核心和總體通脹的相關(guān)性，他們發(fā)現(xiàn)相關(guān)性具有最小的線性關(guān)系。

Cohen & Steers是一家投資管理公司，擁有一支專門從事有形資產(chǎn)和另類收益的專家團(tuán)隊。就長期通脹表現(xiàn)而言，有形資產(chǎn)的定價能力及其現(xiàn)金流的可持續(xù)性是無與倫比的?，F(xiàn)在我們來看看Cohen & Steers Infrastructure Fund，這是一家由該公司管理的封閉式基金(CEF)，自2004年成立以來，該公司向股東支付了大量可持續(xù)收益，業(yè)績良好。

Cohen & Steers Infrastructure Fund的投資組合包括電力公用事業(yè)、中游、電信、鐵路、收費(fèi)公路和其他重要服務(wù)領(lǐng)域的一些最著名的公司。

根據(jù)Cohen & Steers Infrastructure Fund目前每月每股0.155美元的股息計算得出，其收益率為頗具吸引力的8.5%。該基金目前的交易價格與凈資產(chǎn)價值(NAV)相當(dāng)，這是一個很好的機(jī)會，可以在管理良好的基金中建立頭寸，并獲得收益。值得注意的是，Cohen & Steers Infrastructure Fund自成立以來一直保持著穩(wěn)步增長的資產(chǎn)凈值，這表明股東分配的長期可持續(xù)性。

Cohen & Steers Infrastructure Fund是由來自通脹直接或間接傳導(dǎo)的行業(yè)的公司組成的，而基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)對盈利能力的影響有限。市場的反應(yīng)是短視的，這種恐慌對長期投資者來說是一個機(jī)會，Cohen & Steers Infrastructure Fund是投資優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)并獲得高收益的最佳選擇。

結(jié)論

普通投資者認(rèn)為，當(dāng)市場形勢變得棘手時，首先削減的將是股息，但他們錯了。過去的熊市曾導(dǎo)致未實現(xiàn)的收益轉(zhuǎn)變?yōu)槲磳崿F(xiàn)的損失，投資者屈服于恐懼，出售股票后使虧損永久存在。企業(yè)股票回購也大幅減少，甚至完全消失，因為企業(yè)都在盡力保護(hù)自己的現(xiàn)金流。

股息的波動性一直較低，在過去的衰退中甚至有所增加。2022年，盡管市場狀況堪憂，但美國股市的股息達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。對股票回購征稅可能會在2023年保持這一勢頭。金融市場可能不時地經(jīng)歷令人不安的大幅下跌;但即使公司回購消失，一個多元化的投資組合也能持續(xù)獲得股息收入。

關(guān)鍵詞： 股票回購 基礎(chǔ)設(shè)施 投資組合