國泰君安(601211)發(fā)布研究報告稱，頻繁出現的限電背后是日趨嚴峻的能源保供矛盾，近年能源安全穩(wěn)定投資明顯滯后于綠電轉型，鐘擺正重回能源保供。推薦三條主線：1)火電與煤炭，兗礦能源(600188.SH)、陜西煤業(yè)(601225)(601225.SH)等;2)特高壓與智能電網，威勝信息(688100.SH)、力合微(688589.SH)、映翰通(688080.SH)等;3)儲能，固德威(688390.SH)、釩鈦股份(000629.SZ)等。

國泰君安主要觀點如下：

能源安全穩(wěn)定投資大幅滯后，保供正成為能源系統(tǒng)核心矛盾。

【資料圖】

限電事件頻發(fā)的背后是我國愈發(fā)嚴峻的能源安全穩(wěn)定形勢。在我國語境下，能源不可能三角實則是在電價保持合理穩(wěn)定的基礎上，在能源保供與轉型兩個目標之間做三年一周期的輪動。2015-2018年能源保供目標優(yōu)先，而2019年至今則更重視能源綠色轉型。體現為電源投資高增下的源網投資節(jié)奏錯配，新能源裝機加速但新增支撐能源逐年下滑，這使得電力系統(tǒng)的不穩(wěn)定性近年明顯提升。展望未來，能源轉型目標仍然明確，2022年風光裝機不斷超預期。且隨著需求側波動放大，“十四五”用電旺季電力供需偏緊現象或成常態(tài)，保供矛盾將在中長期持續(xù)加劇并反復演繹。我們認為，能源保供并非短期事件催化主題，而是長期投資機會，應從“源網荷儲”各環(huán)節(jié)發(fā)掘相關投資機會，推薦火電轉型與煤炭/特高壓與電網信息化/大型儲能三條主線。

電源側：火風光共濟提供穩(wěn)定電力輸出，煤炭中長期需求預期抬升。

1)火電轉型：可控裝機是保障電源供給穩(wěn)定、維持電力平衡的關鍵?；痣娋邆溥x址靈活、建設周期短等優(yōu)勢，“火風光”共濟是當前電源側調峰調頻可行度最高的破局之策。政策支持下，火電新建投資與靈活性改造加速。具備火電兜底調峰能力的企業(yè)將在新能源建設項目中更具競爭優(yōu)勢。推薦國電電力(600795)/華能國際(600011)等;2)煤炭：上游煤炭的中長期需求預期也因此明顯受提振。疊加地緣沖突催化全球煤炭替代性需求，在供給端缺乏遠期有效產能增量、短期結構壓力仍存之下，煤炭價格長期有支撐，估值仍具提升空間。推薦兗礦能源/陜西煤業(yè)等。

電網側：特高壓與配網共建堅強電網，智能化建設實現電網安全可靠與能源高效配置。

特高壓是遠距離大規(guī)模輸送新能源電力的“高速公路”，配電網是電力接入負荷終端的“縣道鄉(xiāng)道”，二者借助信息化、自動化的智能控制手段構成堅強智能電網，顯著提升電網配置效率、安全穩(wěn)定水平以及與源荷兩側互動性。1)特高壓：用電需求增長疊加政策加速，下半年特高壓密集開工。設備行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，龍頭業(yè)績高彈性。受益標的平高電氣(600312)/國電南瑞(600406)等。2)電網信息化：電網智能化與配網是兩網“十四五”建設重點。智能化將為電力各環(huán)節(jié)帶來結構性變化，其中配網側的智能微電網是促進分布式能源消納、應對逐漸增多的終端交互需求的關鍵。推薦威勝信息/力合微/映翰通。

儲能側：釩電池技術安全可靠，規(guī)?；逃眯顒荽l(fā)。

釩電池安全性與長循環(huán)壽命優(yōu)勢突出，特別適用大規(guī)模儲能需求，隨著技術進步和商業(yè)模式完善，成本降低將迎爆發(fā)式增長。推薦固德威/釩鈦股份等。

風險提示：電價超預期上漲、電網建設進度不及預期。

關鍵詞： 國泰君安 安全可靠 陜西煤業(yè)