華安證券股份有限公司陳曉近期對美聯(lián)新材(300586)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《前瞻性布局半固態(tài)鋰電隔膜，打造平臺化優(yōu)勢》，本報告對美聯(lián)新材給出買入評級，當(dāng)前股價為20.6元。

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美聯(lián)新材(300586)

主要觀點：

事件：出資1,320萬元成立合資公司美南新材，注冊資本占比88%

子公司安徽美芯與長沙美悅科技成立合資公司美南新材圍繞以下領(lǐng)域進(jìn)行研發(fā)：（1）鈉離子電池用新型隔膜材料研究；（2）鋰離子電池用半固態(tài)隔膜材料研究；（3）鋰離子電池隔膜涂覆材料研究；（4）導(dǎo)電炭黑在鋰/鈉離子電池中的應(yīng)用研究。

加快研發(fā)半固態(tài)電池用隔膜，產(chǎn)能加快落地釋放業(yè)績逐步兌現(xiàn)

相較于液態(tài)傳統(tǒng)電池，半固態(tài)電池具備更高的能量密度，對安全性要求更甚，電解液環(huán)境下的離子傳導(dǎo)工作機(jī)理推動隔膜重要地位進(jìn)一步凸顯：基膜往往需要具備更大的孔徑及更高的孔隙率以提高電池能量密度；涂覆漿料配方則需要定制化開發(fā)，溶質(zhì)或?qū)⒂涩F(xiàn)行主流的氧化鋁、勃姆石等惰性無機(jī)材料切換為具有離子電導(dǎo)性的活性材料以實現(xiàn)更高的耐熱性及機(jī)械強(qiáng)度，公司目前已擁有半固態(tài)電池所需隔膜的技術(shù)儲備。公司立志成為鋰電池、鈉電池、半固態(tài)電池等產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀的濕法隔膜供應(yīng)商。目前1#及2#產(chǎn)線合計1.5億平產(chǎn)能已基本滿負(fù)荷生產(chǎn)并批量供貨，3#及4#產(chǎn)線合計1.5億平正在加緊調(diào)試中，預(yù)計8月底開始試生產(chǎn)。公司堅定推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，已與芝浦機(jī)械簽訂設(shè)備采購合同，2023年或?qū)⑿略?億平產(chǎn)能，遠(yuǎn)期規(guī)劃或?qū)⒊^15億平，從新進(jìn)入者進(jìn)一步搶占份額。產(chǎn)能建設(shè)形成有效供給，業(yè)績有望快速釋放。

新布局導(dǎo)電炭黑，加快完善產(chǎn)業(yè)鏈布局打造平臺化競爭優(yōu)勢

作為國產(chǎn)替代進(jìn)程中極具性價比的導(dǎo)電劑，炭黑可以有效增加活性物質(zhì)之間的接觸，提升電子傳輸速率，從而提升鋰電池的倍率性能和循環(huán)壽命。公司把握行業(yè)發(fā)展趨勢，加快完善鋰電中游材料協(xié)同布局，盡享行業(yè)發(fā)展紅利。

投資建議：預(yù)計公司22/23/24歸母凈利潤至3.72/5.52/8億元，對應(yīng)P/E為31x/23x/17x，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

新能源車發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；材料價格波動等。

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，美聯(lián)新材（300586）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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