浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁近期對(duì)斯萊克(300382)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《斯萊克首次覆蓋報(bào)告：轉(zhuǎn)型新能源電池殼，開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)》，本報(bào)告對(duì)斯萊克給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為21.69元。

斯萊克(300382)

(資料圖片)

從“賣(mài)鏟人”轉(zhuǎn)型“賣(mài)水人”，切入電池殼業(yè)務(wù)打開(kāi)百億市場(chǎng)空間

成長(zhǎng)路徑：轉(zhuǎn)型下游+行業(yè)擴(kuò)容+市占率提升，開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。公司為全球易拉罐/蓋設(shè)備制造龍頭企業(yè)，深耕設(shè)備制造領(lǐng)域超17年。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升的同時(shí)，轉(zhuǎn)型下游切入新能源電池殼業(yè)務(wù)開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。公司憑借獨(dú)有金屬高速自動(dòng)化精密成型工藝切入電池殼領(lǐng)域?qū)儆诮稻S打擊，其自動(dòng)化產(chǎn)線(xiàn)較現(xiàn)有傳統(tǒng)沖床單機(jī)生產(chǎn)方式具有產(chǎn)品一致性高、安全性強(qiáng)、精度高，材料損耗率低等優(yōu)點(diǎn)，可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品品質(zhì)與高效生產(chǎn)完美結(jié)合。目前公司18650及21700系列小圓柱電池已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)及供貨，大圓柱及方形電池殼放量在即。預(yù)計(jì)公司方形電池殼業(yè)務(wù)與圓柱殼2025年市占率將提升至15%和35%。

電池殼業(yè)務(wù)：2025年中國(guó)電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模391億，CAGR35%

新能源汽車(chē)及儲(chǔ)能應(yīng)有滲透率提升下，新能源電池裝機(jī)需求不斷提升。我們預(yù)計(jì)2022-2025年國(guó)內(nèi)整體鋰電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模分別為199億元、267億元、338億元和391億元，四年行業(yè)復(fù)合增速35%。到2025年動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池結(jié)、消費(fèi)電子電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模占比分別為70%/17%/13%；其中動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模中：預(yù)計(jì)方殼市場(chǎng)規(guī)模178億元，圓柱殼市場(chǎng)規(guī)模74億元。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：兩片罐等市場(chǎng)需求擴(kuò)大，公司市占率有望持續(xù)提升

國(guó)內(nèi)啤酒罐裝化率提升+海外市場(chǎng)份額提升帶動(dòng)兩片罐設(shè)備需求增長(zhǎng)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)2022-2025年兩片罐新增需求41億罐、31億罐、30億罐和38億罐，合計(jì)4年帶來(lái)新增需求140億罐，兩片罐設(shè)備市場(chǎng)新增需求約8億元。金屬包裝方面，鋁瓶有望成為未來(lái)趨勢(shì)，公司擬定增布局鋁瓶生產(chǎn)基地，未來(lái)將新增年?duì)I收1.6億。

盈利預(yù)測(cè)及估值：未來(lái)三年凈利潤(rùn)C(jī)AGR66%，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收為20.3/35.7/51.4億元，同比增長(zhǎng)102%/76%/44%；歸母凈利潤(rùn)為1.8/3.1/4.9億元，同比增長(zhǎng)67%/73%/58%，對(duì)應(yīng)PE為76/44/28倍。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市占率穩(wěn)步提升，新能源電池殼業(yè)務(wù)放量在即有望打破現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局。公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)復(fù)合增速為66%，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源車(chē)滲透率不及預(yù)期；電池殼業(yè)務(wù)不及預(yù)期；易拉罐/蓋設(shè)備需求大幅下滑

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券(600109)滿(mǎn)在朋研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.7%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.24億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為54.73。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.97。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，斯萊克（300382）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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