海倫鋼琴(300329.SZ)作為中國老牌鋼琴生產廠家，今年以來鋼琴營收增速大幅放緩，盈利能力更是明顯下降，從去年開始公司就大肆收購,向藝術教育領域轉型。

12月17日，海倫鋼琴公告全資子公司海藝投使用自有資金5864.57萬元收購上海聯(lián)焉持有的海倫新天39%股權，此次海倫新天評估值較凈資產增值將近900%。若此次交易完成，海倫鋼琴近一年多并購藝術教育公司累計金額達到2.02億元。

而海倫鋼琴急于向藝術教育領域轉型或是因為鋼琴營收增速放緩，2019年上半年海倫鋼琴主要立式鋼琴、三角鋼琴營收分別占公司總營收比例為76.26%、9.73%，增速分別為1.11%、-4.97%，較此前超10%增速已大幅放緩。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，海倫鋼琴2012年上市時募資3.15億元主要用于鋼琴生產擴建項目、鋼琴擊弦機制造項目、鋼琴制造工程技術中心項目，此后2015年公司又募資2.06億元主要用于智能鋼琴及互配套系統(tǒng)研發(fā)與產業(yè)化項目、年產鋼琴15000架和鋼琴外殼，但截止2019年上半年項目實現(xiàn)的效益均不達預期。并且數(shù)次并購后，截止2019年三季度海倫鋼琴貨幣資金1.32億元，若上述收購完成，除去募投項目資金公司賬面已所剩無幾。

增值9倍收購海倫新天39%股權

海倫鋼琴公告，公司全資子公司海藝投使用自有資金5864.57萬元收購上海聯(lián)焉持有的海倫新天39%股權，本次交易后，海藝投將持有海倫新天39%的股權。

海倫新天截至2019年6月30日的合并報表的凈資產值為1548.32萬元，根據(jù)中聯(lián)資產評估集團有限公司出具資產評估報告顯示，海倫新天在評估基準日2019 年6月30日的股東全部權益評估值為1.50億元，增值將近900%。

本次交易標的資產的評估值較賬面值增值較高，公司解釋原因系標的資產主要從事教育培訓行業(yè)，為輕資產型企業(yè)，資產的盈利能力及業(yè)績增長速度等未能在賬面核心資產價值中反映。高估值下原股東承諾海倫新天在2019-2021年三年累積凈利潤不低于4217.36萬元(“承諾凈利潤數(shù)”)，其中2019-2021年凈利潤分別不低于1201.52萬元、1407.14萬元、1608.70萬元。

海倫鋼琴稱本次收購完成后，公司對藝術教育市場的占有率將進一步提升，合并財務報表歸屬于母公司的利潤也將增加，這將增強公司整體業(yè)績，促進公司業(yè)績增長，同時隨著藝術教育項目的持續(xù)發(fā)展將提升公司整體盈利能力。

公告顯示，海倫新天成立于2015年5月8日，注冊資本111.11萬元，海倫新天2018年和2019年1-6月營業(yè)收入分別為2548.37萬元、918.66萬元，同期凈利潤分別為1077.09萬元、295.27萬元，今年上半年凈利潤僅為去年全年凈利潤的27.41%，并且僅為2019年承諾凈利潤的24.57%，今年完成承諾凈利潤的壓力或較大。

大肆投資擬轉型藝術教育

海倫鋼琴主要產品是立式鋼琴、三角鋼琴、碼克、小樂器、鋼琴配件、電鋼琴、智能鋼琴教室產品。陳海倫、陳朝峰父子分別持有海倫投資55%、45%的股權，陳海倫的配偶金海芬通過持有永盟國際100%股權間接持有四季香港100%的股權，陳海倫家族合計間接控制48.73%的股份，為公司實際控制人。

海倫鋼琴自2001年創(chuàng)業(yè)至今，公司從鋼琴零配件生產加工起步，2005年起公司開始進行自有品牌的鋼琴整機規(guī)?；a，是中國老牌鋼琴生產商。

上市時海倫鋼琴募資3.15億元(扣除費用后)用于鋼琴生產擴建項目、鋼琴擊弦機制造項目(鋼琴機芯制造項目變更后)、鋼琴制造工程技術中心項目以及鋼琴部件技改項目，經過不斷延期后完工，但盈利均不及預期。2019年上半年實現(xiàn)的效益合計1218.65萬元。

2015年12月海倫鋼琴再次募資2.06億元擬分別用于智能鋼琴及互配套系統(tǒng)研發(fā)與產業(yè)化項目、年產鋼琴15000架和鋼琴外殼以及補充流動資金，第一個項目已于2018年12月31日完工，但今年上半年實現(xiàn)的效益僅為68.91萬元，公司稱該項目處于新型產品市場推廣階段，產能未能完全釋放。

海倫鋼琴兩次募資共計5.21億元擬全部用于鋼琴項目及補充流動資金，但截止2019年6月30日，累計使用募集資金4.44億元，今年上半年完工項目收益均不達預期。

同時從去年海倫鋼琴的營收增速開始放緩，2017-2019年前三季度海倫鋼琴營收分別為4.7億元、5.27億元、4億元，增速分別為20.68%、12.30%、3.88%，同時凈利潤連續(xù)兩年大幅增長后，2019年開始下滑6.76%，這還是海倫鋼琴近一年多來投資轉型、投資收益大幅增長的結果。

從去年開始海倫鋼琴開始籌劃多起收購，試圖逐步從傳統(tǒng)制造業(yè)向藝術教育領域的轉型升級。去年海倫鋼琴先后收購完成羅曼現(xiàn)代鋼琴49%股權、海倫育星教育29%股權、海倫七彩文化38.89%股權，分別花費1710.50萬元、3311.45萬元、2636.84萬元，今年1月海倫鋼琴又耗費8359.71萬元收購完成海倫川音文化38.98%股權,海倫新巴赫文化39%股權,海倫育星愛樂文化39%股權。

除羅曼現(xiàn)代鋼琴外，其他五家公司均是屬于技術教育領域，并購金額達到1.43億元，2019年和2019年前三季度海倫鋼琴投資收益分別為1177.08萬元、1257.14萬元，分別同比增長28.59%、37.80%。

海倫鋼琴轉型藝術教育領域能否成功尚不得而知，不過2019年上半年海倫鋼琴主要兩項立式鋼琴、三角鋼琴營收增速分別為1.11%、-4.97%，較此前超10%的增速大幅放緩，截止2019年三季度海倫鋼琴存貨已持續(xù)增加到2.73億元，占到去年營收的51.80%。同時公司大肆現(xiàn)金并購之后貨幣資金僅剩1.32億元，較去年底已減少1.92億元，銳減59.88%，并且部分資金屬于募投項目資金，若收購海倫新天49%股權完成公司資金將繼續(xù)減少。

關鍵詞： 海倫鋼琴 大幅放緩募投項目