全國人大常委會(huì)審議通過股票發(fā)行注冊(cè)制改革以來，證監(jiān)會(huì)積極創(chuàng)造條件穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革，科創(chuàng)板落地后，創(chuàng)業(yè)板和新三板改革更是加速籌劃。

12月12日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次直接提及新三板改革，最近兩天，有關(guān)“新三板改革”的聲音頻頻出現(xiàn)，第二天證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在2019央視財(cái)經(jīng)論壇發(fā)聲，提出盡快把科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)運(yùn)用到創(chuàng)業(yè)板和新三板;同一天，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)公開表示，新三板精選層有望2020年上半年落地實(shí)施。

今年6月科創(chuàng)板落地，隨之創(chuàng)業(yè)板加快推進(jìn)改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，千呼萬喚的新三板改革，終于再次向前推進(jìn)一步。

按層級(jí)設(shè)投資者門檻

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司黨委書記、董事長謝庚12月13日在《中國金融》上發(fā)表署名文章，根據(jù)謝庚的署名文章內(nèi)容，新三板改革另兩個(gè)重要內(nèi)容是：取消定向發(fā)行單次新增股東人數(shù)35人限制，以及將創(chuàng)新層與基礎(chǔ)層集合競價(jià)撮合頻次提高至原來的五倍。此外，謝庚在署名文章中明確表示，將通過為基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層匹配相應(yīng)的制度，設(shè)置各個(gè)層級(jí)不同的投資者標(biāo)準(zhǔn)。

12月14日，全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理徐明再次在2019中國私募基金行業(yè)峰會(huì)上表示，本次改革是全面改革、系統(tǒng)改革，旨在新三板與交易所市場的上下打通以及新三板內(nèi)部不同層次的能進(jìn)能出，打開掛牌企業(yè)成長的制度天花板，投融資兩端搞好、新三板市場搞活，針對(duì)新三板海量公司的復(fù)雜性，進(jìn)行差異化的制度安排，使新三板的市場基本功能得以恢復(fù)，新三板市場服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力得到加強(qiáng)，投資者保護(hù)更加有力，投資者獲得感更強(qiáng)。

徐明還表示，本次改革主要包括六個(gè)方面的舉措：一是優(yōu)化發(fā)行制度，引入向不特定合格投資者的公開發(fā)行制度，優(yōu)化定向發(fā)行制度，推出掛牌同時(shí)發(fā)行，允許自辦發(fā)行;二是優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)和交易制度，在基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層之上設(shè)立精選層，承接在新三板實(shí)施公開發(fā)行的掛牌公司;三是建立轉(zhuǎn)板上市機(jī)制，建立新三板掛牌公司向滬深交易所直接轉(zhuǎn)板上市機(jī)制，加強(qiáng)多層次資本市場有機(jī)聯(lián)系，是本次改革的重要舉措;四是擴(kuò)大投資者隊(duì)伍，降低全市場的投資者準(zhǔn)入門檻，并按照投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)與掛牌公司質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)相匹配的原則分層設(shè)置差異化投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn);五是健全市場退出機(jī)制，完善摘牌制度，強(qiáng)化摘牌過程中投資者權(quán)益保護(hù)，推動(dòng)市場出清，促進(jìn)形成良性的市場進(jìn)退生態(tài)，切實(shí)提高掛牌公司質(zhì)量;六是實(shí)施分類監(jiān)管，針對(duì)不同層次掛牌公司特點(diǎn)，構(gòu)建差異化的監(jiān)管安排。

穩(wěn)步推行注冊(cè)制改革

2018年2月，經(jīng)全國人大常委會(huì)審議通過，股票發(fā)行注冊(cè)制改革授權(quán)決定延期兩年至2020年2月29日，期滿前提出修改法律相關(guān)規(guī)定的意見。轉(zhuǎn)眼兩年期限將至，交易所改革步伐已全面加快。

從去年11月初的宣告到改革方案逐步清晰再到科創(chuàng)板正式開板，只有短短200多天。2019年6月13日科創(chuàng)板開幕時(shí)，國務(wù)院副總理劉鶴發(fā)表演講時(shí)指出，科創(chuàng)板建設(shè)重中之重的是要著力做好兩項(xiàng)工作。落實(shí)好以信息披露為核心的注冊(cè)制改革。完善法制，提高違法成本，加大監(jiān)管執(zhí)法力度。要有透明嚴(yán)格可預(yù)期的法律和制度條件，要全面提高違法成本。

此后證券市場都開始加快推進(jìn)逐漸向注冊(cè)制的改革。11月30日，深交所副總經(jīng)理王紅在2019年第15屆中國(深圳)國際期貨大會(huì)上表示，深交所要抓住改革機(jī)遇，首先要加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，促進(jìn)資本市場和創(chuàng)新企業(yè)的深度融合。“深交所按照證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署，充分借鑒科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的成功經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行上市、再融資和并購重組等基礎(chǔ)性制度，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板的包容性和覆蓋面，促進(jìn)更高質(zhì)量、更高效率的產(chǎn)融結(jié)合。”王紅稱。

按規(guī)定，在公開發(fā)行過程中全國股轉(zhuǎn)公司通過向發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)提出問詢等方式對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行審查，全國股轉(zhuǎn)公司設(shè)立掛牌委員會(huì)，對(duì)發(fā)行人股票公開發(fā)行并掛牌的申請(qǐng)進(jìn)行審議，審議形成通過或不通過的意見。全國股轉(zhuǎn)公司出具自律監(jiān)管意見后，掛牌公司正式向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)發(fā)行核準(zhǔn)。

而本輪新三板改革將實(shí)施公開發(fā)行機(jī)制，正在公開征求意見的相關(guān)規(guī)則明確了新三板公開發(fā)行的申請(qǐng)流程和審查程序。新三板改革明確公開發(fā)行實(shí)施核準(zhǔn)制，但從相關(guān)細(xì)則的具體條款看，改革充分借鑒了科創(chuàng)板注冊(cè)程序的經(jīng)驗(yàn)，將充分發(fā)揮全國股轉(zhuǎn)公司的自律審查職能，新三板掛牌公司公開發(fā)行申請(qǐng)不需再提交證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)進(jìn)行審核

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