11月24日，北京商報(bào)記者獲悉，銀保監(jiān)會(huì)于近日向保險(xiǎn)公司印發(fā)《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域存在問題的通報(bào)》(以下簡(jiǎn)稱《通報(bào)》)，曝光了險(xiǎn)資運(yùn)用的八大亂象。與此同時(shí)，還實(shí)名通報(bào)了中融人壽、北大方正人壽、珠江人壽三家險(xiǎn)企超比例上限投資。另一邊，銀保監(jiān)會(huì)則“對(duì)癥下藥”，就《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)公開征求意見，明確打破剛性兌付、消除多層嵌套、去通道、禁止資金池業(yè)務(wù)，不得承諾保本保收益等。

與資管產(chǎn)品息息相關(guān)

11月22日，一紙《通報(bào)》揭露了保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的八大亂象。銀保監(jiān)會(huì)指出，雖然個(gè)別公司激進(jìn)投資行為得到有效遏制，但仍有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)存在違規(guī)問題，所涉及的八大問題分別包括：投資決策機(jī)制不健全、資產(chǎn)負(fù)債管理薄弱、投資管理能力建設(shè)未持續(xù)符合監(jiān)管要求、違規(guī)開展關(guān)聯(lián)交易和利益輸送、資金運(yùn)用業(yè)務(wù)不合規(guī)、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品管理運(yùn)作不規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)管理不審慎、考核激勵(lì)機(jī)制不科學(xué)。

同日，銀保監(jiān)會(huì)連發(fā)三張監(jiān)管函，顯示三家險(xiǎn)企因違反了《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》的規(guī)定，而被銀保監(jiān)會(huì)下令整改，這三家公司分別是中融人壽、珠江人壽和北大方正人壽。

2019年二季度末，中融人壽其他金融資產(chǎn)占上季末總資產(chǎn)的25.03%，北大方正人壽其他金融資產(chǎn)占上季末總資產(chǎn)的27.22%，珠江人壽不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)占上季末總資產(chǎn)的30.72%，三者均違反《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》的有關(guān)規(guī)定。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，投資其他金融資產(chǎn)的賬面余額，合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的25%;投資不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)的賬面余額，合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。

違規(guī)關(guān)聯(lián)交易以及利益輸送也是保險(xiǎn)資金運(yùn)用中存在的重要問題。中國(guó)社科院保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心秘書長(zhǎng)王向楠表示，這種現(xiàn)象不算罕見，違規(guī)關(guān)聯(lián)交易以及利益輸送可能降低保險(xiǎn)資金投資收益或提升投資風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避保險(xiǎn)投資導(dǎo)向的政策，嚴(yán)重時(shí)可能引起實(shí)體向保險(xiǎn)部門或金融子部門之間的風(fēng)險(xiǎn)傳染，從而損害保險(xiǎn)持有人和中小股東的利益，對(duì)金融保險(xiǎn)秩序也有不良影響。

此外，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品管理運(yùn)作不規(guī)范也是亂象之一?！锻▓?bào)》指出，個(gè)別公司存續(xù)的股權(quán)投資計(jì)劃存在“名股實(shí)債”情形，王向楠稱，“實(shí)債”是因?yàn)橥顿Y者希望控制投資的獲利風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避債權(quán)投資的政策限制，而“明股”主要是滿足融資方希望提升資本實(shí)力和便利融資的需要。這掩蓋了保險(xiǎn)投資或相關(guān)行業(yè)融資的真實(shí)行為，帶來合規(guī)和不透明風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)品投資進(jìn)一步明確

監(jiān)管部門曝光保險(xiǎn)資金存在八大亂象的同時(shí)，另一份《辦法》則對(duì)相應(yīng)問題扎緊制度牢籠。例如《辦法》規(guī)定，同一保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)管理的全部組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的余額，在任何時(shí)點(diǎn)上不得超過其管理的全部組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。

有業(yè)內(nèi)人士表示，上述35%的上限或顯示出監(jiān)管對(duì)非標(biāo)投資的收緊態(tài)勢(shì)。對(duì)此，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險(xiǎn)研究室副主任朱俊生解釋稱，設(shè)置35%的上限有利于降低投資于非標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，相對(duì)于非標(biāo)資產(chǎn)，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的流動(dòng)性與公開程度都會(huì)提升，但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將相應(yīng)攤薄，收益率將呈下行趨勢(shì)，將有可能加大險(xiǎn)資收益率提升的難度。

“允許保險(xiǎn)資管根據(jù)資金的特點(diǎn)，在做好風(fēng)險(xiǎn)管理的前提下有針對(duì)性地開發(fā)與保險(xiǎn)資金投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)偏好相契合的非標(biāo)產(chǎn)品，可以發(fā)揮保險(xiǎn)資金規(guī)模大、期限長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)，滿足保險(xiǎn)資金運(yùn)用需求，并更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。”朱俊生補(bǔ)充道。

對(duì)于違規(guī)關(guān)聯(lián)交易以及利益輸送行為，《辦法》則進(jìn)行了明文禁止?！掇k法》第五十五條指出，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全關(guān)聯(lián)交易規(guī)則，對(duì)關(guān)聯(lián)交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、定價(jià)方法和決策程序等進(jìn)行規(guī)范，不得以保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的資金與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行不正當(dāng)交易、利益輸送、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為。 同時(shí)，《辦法》指出，保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司、保險(xiǎn)公司通過保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，直接或者間接投資關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)的，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)有效識(shí)別關(guān)聯(lián)交易情況，并按照有關(guān)規(guī)定及時(shí)向銀保監(jiān)會(huì)報(bào)告。

配套細(xì)則將出臺(tái)

關(guān)于對(duì)保險(xiǎn)資管方面的監(jiān)管，銀保監(jiān)會(huì)指出，考慮到不同保險(xiǎn)資管產(chǎn)品在產(chǎn)品形態(tài)、交易結(jié)構(gòu)、資金投向等方面的差異，下一步將在《辦法》的基礎(chǔ)上，分別制定債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的配套細(xì)則，細(xì)化監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，提高監(jiān)管政策的針對(duì)性。

朱俊生表示，接下來的細(xì)則可能將從不同資管產(chǎn)品的特點(diǎn)出發(fā)，提出有針對(duì)性的監(jiān)管要求。以保險(xiǎn)資金債權(quán)投資計(jì)劃為例，由于一些交易對(duì)手方是地方融資平臺(tái)公司，投資項(xiàng)目多為基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目，受地方債務(wù)相關(guān)政策、保險(xiǎn)資金投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)政策，以及防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管等政策的影響較大。未來要通過細(xì)則，將此前探索的經(jīng)驗(yàn)上升至具有相對(duì)穩(wěn)定性的制度與規(guī)則，避免其受短期政策的影響，增強(qiáng)市場(chǎng)主體對(duì)未來的預(yù)期。

保險(xiǎn)資金及資管產(chǎn)品作為長(zhǎng)期資金為資本市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)做出重要貢獻(xiàn)。截至2019年9月末，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品余額2.68萬億元，其中債權(quán)投資計(jì)劃1.24萬億元、股權(quán)投資計(jì)劃0.12萬億元、組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品1.32萬億元。其中，債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃主要投向交通、能源、水利等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，成為保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要工具;組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品主要投向股票、債券等公開市場(chǎng)品種，豐富了保險(xiǎn)資金配置方式和策略，有力引導(dǎo)長(zhǎng)期資金參與資本市場(chǎng)。

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，未來，險(xiǎn)資將成股票基金的一個(gè)重要增量來源。險(xiǎn)資配置優(yōu)質(zhì)股票可以給保險(xiǎn)公司帶來長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益，不過現(xiàn)在險(xiǎn)資對(duì)A股的配置比例明顯偏低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到30%的上限，甚至一些保險(xiǎn)公司還沒有達(dá)到15%，行業(yè)也正在醞釀險(xiǎn)資入市30%的上限有望進(jìn)一步突破。預(yù)計(jì)2020年險(xiǎn)資配置A股的比例有望增加。

債券方面險(xiǎn)資配置也會(huì)有望增加，楊德龍分析稱，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)已多次降息，央行未來的趨勢(shì)可能也是以降息為主，這對(duì)于債券市場(chǎng)來說意味著利好，加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)目前面臨下行壓力，所以在2020年債券市場(chǎng)走勢(shì)也不會(huì)差。

“保險(xiǎn)資金在非標(biāo)方面的投資可能會(huì)有所減少。由于現(xiàn)在股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)這類公開市場(chǎng)的收益性較好，特別對(duì)于股票市場(chǎng)來說，目前處于歷史大底的位置，適合于趁機(jī)加倉(cāng)。”楊德龍補(bǔ)充道。

關(guān)鍵詞： 險(xiǎn)資 八大亂象 銀保監(jiān)會(huì)