在線教育企業(yè)正在密集謀求上市、融資。近日，網(wǎng)易有道在紐約證券交易所掛牌上市，發(fā)行價(jià)為每股美國(guó)存托股(ADS)17.00美元，不過(guò)，公司上市首日股價(jià)即破發(fā)。10月29日，網(wǎng)易有道收于13.75美元/股，漲幅約11%。

此前，跟誰(shuí)學(xué)也曾一度遭遇上市后股價(jià)破發(fā)的尷尬境遇。對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，近年來(lái)，在線教育企業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，表面看起來(lái)紅紅火火，背后卻難逃虧損魔咒。上市公司股價(jià)破發(fā)背后，是對(duì)公司盈利模式的擔(dān)憂。

“對(duì)比線下的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，當(dāng)前在線教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的獲客成本更高，更加依賴媒體廣告營(yíng)銷(xiāo)，此外，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、用戶流失且付費(fèi)轉(zhuǎn)化率低、復(fù)購(gòu)率低等情況，讓盈利變得更加困難。”一位投資人向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

21世紀(jì)教育研究院副院長(zhǎng)熊丙奇告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，在線教育目前的格局是資本炒作的一個(gè)結(jié)果，問(wèn)題很多，實(shí)際能夠盈利的只有5%。

熊丙奇向記者表示，促進(jìn)在線教育健康發(fā)展，是“互聯(lián)網(wǎng)+教育”時(shí)代的重要命題。這一命題的核心是，如何解決在線教育資源建設(shè)和在線教育資源的有效使用，在線只是形式，教育才是靈魂。從現(xiàn)實(shí)看，發(fā)展在線教育，存在重資源建設(shè)，夸大在線教育資源作用;輕在線教育資源使用，以及教師使用在線教育積極性不強(qiáng)等問(wèn)題。這是促進(jìn)在線教育健康發(fā)展必須解決的問(wèn)題。

在線教育企業(yè)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)

近年來(lái)，在技術(shù)、市場(chǎng)、政策的多重推進(jìn)下，互聯(lián)網(wǎng)+教育市場(chǎng)愈發(fā)活躍。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月份，我國(guó)在線教育用戶規(guī)模高達(dá)2.32億人，僅僅去年銷(xiāo)售額就已達(dá)365億美元。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2019年中國(guó)在線教育市場(chǎng)規(guī)模有望突破3000億元，預(yù)計(jì)到2022年，中國(guó)在線教育市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)5400億元。

在線教育市場(chǎng)的發(fā)展，刺激了在線教育機(jī)構(gòu)的野蠻成長(zhǎng)。天眼查數(shù)據(jù)顯示，從事在線教育行業(yè)的相關(guān)企業(yè)超22萬(wàn)家。近十年來(lái)，在線教育企業(yè)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，今年以來(lái)新增企業(yè)數(shù)量已趕超去年。近五年為在線教育企業(yè)集中出現(xiàn)的時(shí)間，成立1年至5年企業(yè)數(shù)超過(guò)13萬(wàn)家，占比58.13%。

另外，在線教育市場(chǎng)的分類(lèi)也逐漸細(xì)分化。天眼查數(shù)據(jù)顯示，以網(wǎng)易有道為代表的“語(yǔ)言學(xué)習(xí)”類(lèi)項(xiàng)目品牌超過(guò)2000個(gè);以小猿搜題為代表的“K12教育”類(lèi)項(xiàng)目品牌近4000個(gè);以小步為代表的“早教”品牌約1400個(gè)。作為全國(guó)文化中心的北京，在線教育企業(yè)數(shù)量遙遙領(lǐng)先，超過(guò)7.7萬(wàn)家。

不過(guò)，從知識(shí)產(chǎn)權(quán)層面來(lái)看，我國(guó)在線教育企業(yè)創(chuàng)造能力不足，僅有不足1000家企業(yè)擁有自己的作品著作權(quán)。

仍處于燒錢(qián)搶市場(chǎng)狀態(tài)

2019年，是在線教育企業(yè)密集證券化之年。除了網(wǎng)易有道，今年上市的在線教育企業(yè)還有跟誰(shuí)學(xué)和新東方在線。與此同時(shí)，還有不少在線教育企業(yè)獲得了融資。

2019年上半年國(guó)內(nèi)在線教育行業(yè)發(fā)生了約160起融資。據(jù)媒體報(bào)道，三家公司獲得了上億美元的D輪融資，如Dada英語(yǔ)和高思教育，分別籌集了2.55億美元和1.4億美元，在線家庭作業(yè)平臺(tái)作業(yè)盒子籌集1.5億美元。此外，在線青少兒英語(yǔ)品牌VIPKID官宣騰訊領(lǐng)投其E輪融資約1.5億美元。

盡管融資情況不錯(cuò)，但在線教育企業(yè)的盈利情況并不樂(lè)觀。

例如，新東方在線發(fā)布上市后首份財(cái)報(bào)，2019財(cái)年?duì)I收9.19億元，同比增長(zhǎng)41.3%，年內(nèi)虧損6410.9萬(wàn)元，同比下降178.12%。10月24日，好未來(lái)公布的2020財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)顯示，歸屬公司的凈虧損1440萬(wàn)美元，連續(xù)兩季度虧損。

剛剛上市的網(wǎng)易有道，從2017年到2019年上半年，凈虧損在不斷地增長(zhǎng)并呈持續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)。2017年、2018年以及2019年上半年分別凈虧損1.64億元、2.09億元以及1.68億元。

唯一實(shí)現(xiàn)扭虧的是跟誰(shuí)學(xué)。根據(jù)跟誰(shuí)學(xué)的財(cái)報(bào)顯示，二季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)413.4%至3.54億元，總學(xué)費(fèi)收款為5.99億元，同比增長(zhǎng)462.4%，凈利潤(rùn)為5030萬(wàn)元，同比扭虧，去年同期為虧損400萬(wàn)元。

有投資人向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，由于在線教育行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，目前還看不到在企業(yè)盈利的拐點(diǎn)。

巨額營(yíng)銷(xiāo)成本引關(guān)注

在線教育企業(yè)集體虧損背后，是巨額的營(yíng)銷(xiāo)成本投入。

安信證券發(fā)布的研報(bào)介紹，從行業(yè)趨勢(shì)上看，在線教育公司銷(xiāo)售費(fèi)用率趨于40%-50%區(qū)間。其中新東方在線和跟誰(shuí)學(xué)銷(xiāo)售費(fèi)用率增長(zhǎng)明顯，以跟誰(shuí)學(xué)為例，2019年二季度銷(xiāo)售費(fèi)用從去年同期的1842萬(wàn)元增至1.69億元，銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)的主要原因源于為了擴(kuò)大用戶規(guī)模及提高品牌知名度所增加的市場(chǎng)推廣費(fèi)用，以及銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)人員薪酬的增加。

同時(shí)，網(wǎng)易有道2019年上半年，受公司加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)推廣和流量渠道建設(shè)影響，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率達(dá)33.9%，同比增加5.1個(gè)百分點(diǎn)。

東吳證券分析師認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用率仍然普遍高于線下，一方面受到產(chǎn)品定價(jià)制約，另一方面在線教育機(jī)構(gòu)均必須要通過(guò)投入大量的營(yíng)銷(xiāo)資源完成從0到1獲取客戶的過(guò)程，但當(dāng)前營(yíng)銷(xiāo)方式上并無(wú)本質(zhì)差異，未來(lái)隨著低價(jià)班引流轉(zhuǎn)化率、留存率等指標(biāo)的提升，銷(xiāo)售費(fèi)用率有下降空間，同時(shí)預(yù)計(jì)不同企業(yè)間也將出現(xiàn)更大分化。

此外，行業(yè)當(dāng)前仍處于搶占市場(chǎng)的階段。短期內(nèi)，現(xiàn)金儲(chǔ)備對(duì)于開(kāi)拓市場(chǎng)是具有決定性作用的因素之一，具有較強(qiáng)融資能力的企業(yè)在獲取市場(chǎng)份額時(shí)更具優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)銷(xiāo)售費(fèi)用投放仍將處于較高水平。

關(guān)鍵詞： 在線教育 上市融資