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一、核心看點(diǎn)

1、公司是國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)閉管式熱陰極微焦點(diǎn)X射線源量產(chǎn)的企業(yè)，解決了國內(nèi)集成電路及電子制造、新能源電池等領(lǐng)域精密檢測的“卡脖子”問題！

2、公司所處賽道好，行業(yè)未來增長空間大，公司上市募資后對未來業(yè)績增長有極好的促進(jìn)作用。

3、深度綁定寧德時代，寧德時代為公司的第五大股東。

二、主營業(yè)務(wù)

日聯(lián)科技是工業(yè)X射線智能檢測裝備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，主要從事微焦點(diǎn)和大功率X射線智能檢測裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，產(chǎn)品和技術(shù)廣泛應(yīng)用與集成電路及電子制造、新能源電池、鑄件焊件及材料等檢測領(lǐng)域。

公司成功研制出國內(nèi)首款封閉式熱陰極微焦點(diǎn)X射線源并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，技術(shù)達(dá)到“國際先進(jìn)、國內(nèi)領(lǐng)先”水平，解決了國內(nèi)集成電路及電子制造、新能源電池等領(lǐng)域精密檢測的“卡脖子”問題。國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)閉管式熱陰極微焦點(diǎn)X射線源量產(chǎn)的企業(yè)。

三、財(cái)務(wù)報表排雷解讀

1、整體資產(chǎn)負(fù)債率約40%，公司無任何銀行借款，賬上現(xiàn)金約1億元，財(cái)務(wù)風(fēng)險小；

2、2019年以來，存貨和應(yīng)收賬款雙雙大 幅增加，存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均大幅下降，表明公司資產(chǎn)運(yùn)營能力變差（不排除公司為了沖擊IPO而粉飾財(cái)務(wù)報表的可能性）；

3、公司最近期財(cái)務(wù)報表顯示銷售毛利率約38%，凈利率約10%，毛利率尚可，費(fèi)用管控能力差，盈利水平一般；

4、預(yù)收賬款（合同負(fù)債）呈逐年增加，說明公司產(chǎn)品前景不錯，銷售訂單增加；

5、近5年?duì)I收均穩(wěn)步增加，波動小；

結(jié)論：公司財(cái)務(wù)健康，雖然不算很優(yōu)質(zhì)，但不存在財(cái)務(wù)暴雷風(fēng)險。

四、行業(yè)前景（行業(yè)前景好，增長空間大）

1、根據(jù)沙利文研究機(jī)構(gòu)披露數(shù)據(jù)顯示，2021年我國集成電路及電子制造領(lǐng)域X射線檢測設(shè)備市場規(guī)模達(dá)到23.40億元。到2026年集成電路及電子制造檢測設(shè)備市場規(guī)模將增長至61.2億元，2022至2026年間市場增速的年均復(fù)合增長率達(dá)到23%。

2、根據(jù)沙利文的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測，2021年，中國工業(yè)領(lǐng)域(鑄件、焊件及材料)X射線檢測設(shè)備市場規(guī)模近21.1億元，未來相關(guān)領(lǐng)域X射線檢測設(shè)備市場仍具備發(fā)展空間，預(yù)計(jì)2026年市場規(guī)模將超過44.2億元，2022年到2026年年復(fù)合增長率將接近約17.0%。

3、根據(jù)沙利文咨詢的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測，除醫(yī)療健康外，2021年我國X射線檢測設(shè)備的市場規(guī)模約為119億元，受到下游集成電路及電子制造、新能源電池等行業(yè)需求的快速增長影響，X射線檢測設(shè)備預(yù)計(jì)在未來五年將維持高速增長的趨勢，預(yù)計(jì)到2026年，我國X射線檢測設(shè)備除醫(yī)療健康領(lǐng)域外的其他主要應(yīng)用領(lǐng)域的市場規(guī)模為241.4億元，未來五年的復(fù)合增長率約為15.2%。

五、主要知名大客戶

（一）集成電路及電子制造領(lǐng)域

公司開發(fā)的離線型、在線型檢測設(shè)備已交付至安費(fèi)諾、立訊精密、宇隆光電、景旺電子、宏微科技、斯達(dá)半導(dǎo)體、比亞迪半導(dǎo)體等客戶，并獲得英飛凌、達(dá)邇科技、瑞薩半導(dǎo)體等知名客戶訂單。

（二）新能源電池領(lǐng)域

公司在國內(nèi)X射線智能檢測裝備市場處于領(lǐng)先地位，主要產(chǎn)品已覆蓋欣旺達(dá)、比亞迪鋰電池、寧德時代、力神電池、億緯鋰能、國軒高科、珠海冠宇、捷威動力等知名新能源電池客戶。（國內(nèi)前十名鋰電池公司均是公司的客戶）

六、網(wǎng)下機(jī)構(gòu)報價情況

1、最低報價33.96元/股（上海雷根資產(chǎn)管理有限公司管理的3只私募基金申報價）；

2、最高報價220元/股（上海高頻投資管理有限公司管理的1只私募基申報價）；

3、QFII申報價：147.87元/股；

4、證券公司申報價（中位數(shù)）：160.48元/股

5、信托公司報價（中位數(shù)）：143.07元/股

6、網(wǎng)下全部投資者報價中位數(shù)為158.88元/股

七、發(fā)行情況

1、上市板塊：科創(chuàng)板

2、發(fā)行價格：152.38元/股

3、募集資金：預(yù)計(jì)募資總額30.25億元，超募24.25億元

八、主要風(fēng)險

1、發(fā)行市盈率太高，日聯(lián)科技發(fā)行市盈率267.32倍，而該公司所在行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為35.76倍，日聯(lián)科技也成為2023年內(nèi)首發(fā)市盈率最高新股。

2、公司銷售的X射線檢測智能設(shè)備中使用自制微焦點(diǎn)X射線源的占比約為15％。該公司核心部件X射線源仍主要依靠外購，存在對國外廠商的采購依賴風(fēng)險。若國際貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級，上述國家針對 X 射線源采取一定的出口限制，且發(fā) 行人自身 X 射線源產(chǎn)能提升遇到阻礙或無法找到替代供應(yīng)商，將對發(fā)行人生產(chǎn) 經(jīng)營造成不利影響。

九、結(jié)論

日聯(lián)科技是近段時間來少有的優(yōu)質(zhì)公司，處所賽道好，行業(yè)發(fā)展景廣闊，未來還有很大的增長空間。不足之處是公司發(fā)行市盈率偏高，但破發(fā)的可能性很小，值得投資者申購，并保持長期關(guān)注和跟蹤。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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