文 | 楊萬里

如果你重倉的股票業(yè)績大幅增長、股價卻下跌，扎心嗎？巴比食品的投資者此刻一言難盡。

【資料圖】

4月20日，巴比食品開盤后直線下挫，盤中觸及跌停板。截至午間發(fā)文，該公司跌幅收窄至9.15%，股價為28.98元，總市值為72.48億元。

消息上，4月19日，巴比食品披露了2023年一季報，公司實現(xiàn)營收3.195億元，同比增長3.24%；實現(xiàn)歸屬凈利潤4103萬元，同比增長2724.36%。值得一提，巴比食品的扣非凈利潤為2016萬元，同比下降48.06%。

一般來說，扣非凈利潤更能反映出一家公司的主業(yè)情況。巴比食品的歸屬凈利潤增幅超27倍的主要原因系間接持有的東鵬飲料股票公允價值收益增加。與之相反，該公司扣非凈利潤下降是由收入增速較低、相關(guān)費用增加所致。

再看2022年業(yè)績，去年呈現(xiàn)“增收不增利”特征。2022年，巴比食品實現(xiàn)營收15.25億元，同比增長10.88%；實現(xiàn)歸屬凈利潤2.223億元，同比下降29.19%。歸屬凈利潤下降原因系間接持有的東鵬飲料股票公允價值變動收益減少。

據(jù)了解，巴比食品是一家“連鎖門店銷售為主，團(tuán)體供餐銷售為輔”的中式面點速凍食品制造企業(yè)。

在業(yè)務(wù)發(fā)展方面，2022年公司以門店業(yè)務(wù)和團(tuán)餐大客戶業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動為戰(zhàn)略。

一方面，巴比食品正在加碼開店。截至一季度末，巴比品牌加盟店數(shù)量超過4600家，距離該公司萬店聯(lián)盟的遠(yuǎn)期戰(zhàn)略目標(biāo)還有1倍以上增長空間。

巴比食品為啥要持續(xù)開店？這與其業(yè)務(wù)有關(guān)，該公司新增加盟商后，向其供應(yīng)早餐原材料，最終形成業(yè)績。

進(jìn)一步看，巴比食品采用特許加盟為主，直營門店、團(tuán)餐銷售為輔，同時開展第三方電商平臺等線上銷售的全渠道銷售模式。截至今年一季度，特許加盟貢獻(xiàn)了七成以上營收。

另一方面，巴比食品重視團(tuán)餐業(yè)務(wù)。券商機(jī)構(gòu)預(yù)測未來3-5年占比有望提升至50%。

市場對此持有兩種觀點：樂觀方認(rèn)為，團(tuán)餐市場處于快速增長的風(fēng)口期，2023年或?qū)⑼黄?萬億元關(guān)口。而且，中國百強(qiáng)團(tuán)餐市占率比較低，2020年不到7%，有很大提升空間。謹(jǐn)慎方則認(rèn)為，團(tuán)餐行業(yè)發(fā)展的困境包括菜品口味不一，營養(yǎng)和健康難以保障。

我們關(guān)注到，巴比食品經(jīng)營發(fā)展中的一個短板是營收來源高度依賴單一地區(qū)。

截至2022年末，華東、華南、華中、華北分別占收入比重為86.69%、6.05%、3.96%、2.90%。不難發(fā)現(xiàn)，巴比食品的近八成以上營收依賴華東地區(qū)。

華東地區(qū)的優(yōu)勢是人口密度大、經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較高，因此有廣闊的消費市場。但一家企業(yè)的終端市場過于集中，難以打開企業(yè)的成長性。

巴比食品的管理層也意識到了這一問題，正在開拓華中、華南、華北等市場，但慮到各地消費習(xí)慣不同，具體能占領(lǐng)多少市場份額，還不確定。像有些地區(qū)早餐可以吃面條、包子，有些地方則吃油條、豆腐腦，這樣考驗著巴比食品的產(chǎn)品豐富程度。

另外，巴比食品所處的消費賽道門檻不高，同質(zhì)化產(chǎn)品比較多。

巴比食品后市表現(xiàn)如何，我們將繼續(xù)保持關(guān)注！

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