今年A股市場呈現(xiàn)顯著的兩極分化趨勢。一方面，以貴州茅臺、中國平安、恒瑞醫(yī)藥等為代表的績優(yōu)藍籌公司股價屢創(chuàng)新高;另一方面，部分業(yè)績不佳、依賴補貼或其他非主業(yè)收入的上市公司股價不斷創(chuàng)出新低，成為“價值毀滅者”。

這些股價屢創(chuàng)新低、被投資者用腳投票的公司中，北汽藍谷的表現(xiàn)似乎讓市場頗為意外和失望。作為純正且唯一的新能源汽車A股上市公司，北汽藍谷在去年借殼上市伊始，便得到市場的廣泛關(guān)注，并被寄予了較高的期待。然而截至目前，北汽藍谷股價下跌持續(xù)時間長達7個月，如果從2018年借殼前后算起，股價已跌去三分之二。

新浪財經(jīng)注意到，北汽藍谷長時間、大幅度的股價下跌，不光是在二級市場參與的投資者損失慘重，甚至連參與公司上市前增資的眾多業(yè)內(nèi)外知名企業(yè)和專業(yè)投資機構(gòu)，都已出現(xiàn)巨額虧損。

兩度參與上市前融資國軒高科、孚能科技等“被坑”

2014年，公司前身北京汽車新能源汽車有限公司股改完成，整體變更為北京新能源汽車股份有限公司。北汽集團、北京工業(yè)發(fā)展投資管理有限公司、北京國有資本經(jīng)營管理中心和北京電子控股有限責(zé)任公司合計持有20億股公司股份。

2016年4月，北汽新能源開始了第一次增資(A輪融資)，注冊資本由20億元增加至32億元，新增注冊資本由22名新增投資者以貨幣資金認繳，增資價為2.56元/注冊資本。

根據(jù)公開資料，增資的機構(gòu)包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)、產(chǎn)業(yè)外上市公司，以及其他財務(wù)投資人。其中，與公司業(yè)務(wù)緊密相關(guān)的上游動力電池上市公司國軒高科實繳出資30720萬元、寧德時代(87.960,-0.04,-0.05%)實繳出資10240萬元，目前正在申報上市的孚能科技以“孚能能源(贛州)投資基金(有限合伙)”的名義實繳出資6144萬元。

2017年7月，北汽新能源再次啟動增資(B輪融資)，公司注冊資本由32億元增加至52.98億元，新增注冊資本由7名新增投資者、以及北汽集團等7名原公司股東共同認繳。

需要注意的是，5.3元/股的B輪增資價，相比A輪，大幅提高了107%，而兩次增資僅間隔一年的時間。

新浪財經(jīng)注意到，參與A輪融資的動力電池上市公司國軒高科和目前正在申報上市的孚能科技均再次參與了B輪融資。其中，國軒高科以“寧波梅山保稅港區(qū)國軒高科新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資中心(有限合伙)”的名義，實繳出資高達10.6億元，孚能能源(贛州)投資基金(有限合伙)實繳出資3895.50萬元。

由于北汽藍谷B輪融資時的價格相比目前的股價高出30%以上，盡管A輪增資成本較低，但從綜合投資成本看，上市前兩輪融資都參與的國軒高科、孚能科技等依然浮虧較大，并且截至目前并未看到上述公司減持的相關(guān)公開信息。

值得一提的是，與國軒高科、孚能科技同為動力電池頭部企業(yè)的寧德時代，由于只參與了A輪融資、并未參與B輪，目前仍有一定浮盈。

除國軒高科、孚能科技等產(chǎn)業(yè)資本外，置悅(上海)投資中心(有限合伙)也參與了北汽新能源上市前的兩輪融資，而占該有限合伙企業(yè)99.99%份額的LP——中金智德股權(quán)投資管理有限公司，是中金旗下的PE投資機構(gòu)，同樣浮虧慘重。

銷量銳減、補貼依賴致現(xiàn)金流承壓 北汽新能源何去何從

在財務(wù)上“坑”了一把上游合作伙伴后，北汽藍谷當下所面對的則是補貼大幅退坡、行業(yè)增長減速、公司新能源汽車銷量增幅銳減，以及業(yè)績繼續(xù)滑坡。

6月26日，新能源汽車國補退坡50%、地補全面取消的新政正式實施后，國內(nèi)新能源車市場整體不及預(yù)期。

今年10月，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量分別為9.5萬輛、7.5萬輛，同比下降35.4%和45.6%，跌幅呈逐月擴大的態(tài)勢;1-10月，國內(nèi)新能源汽車累計產(chǎn)銷量分別為98.3萬輛、94.7萬輛，同比增加11.7%和10.1%，累計增幅則呈現(xiàn)出逐月縮小的趨勢。

在此情況下，以新能源汽車銷售作為最大收入來源的北汽藍谷顯然“受傷”最重。

今年10月，北汽新能源銷量數(shù)據(jù)為0.86萬輛，去年同期則為2.8萬輛，同比銳減近70%;1-10月，北汽新能源累計銷售10.7萬輛，同比減少2.42%，銷量不僅大幅跑輸行業(yè)平均水平，而且出現(xiàn)了罕見的負增長。

受補貼下滑以及國補延遲發(fā)放等影響，公司今年前三季度盈利大幅下滑，歸母凈利潤-2.7億元，虧損同比增加303.55%，扣非歸母凈利潤-9.44億元，而去年同期則為盈利0.26億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-62億元。主要業(yè)績顯著低于市場預(yù)期。

新浪財經(jīng)在今年4月北汽藍谷披露2018年年報后，發(fā)表過《北汽藍谷首份成績單揭四點疑問 250倍PE到底貴不貴?》的文章，著重指出公司估值過高的問題。此后僅半年多的時間，股價跌去了近一半。

公司若期望股價能夠企穩(wěn)并回升，恢復(fù)市場和投資者對公司的信心，恐怕唯有努力做“價值的創(chuàng)造者”一條路。

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